中信期货-有色金属专题报告（锌）：锌8月供需专题报告，供需将双双回归，锌锭低库存有望延续-210901

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尽管海外疫情第三轮反弹，但全球经济复苏仍为主基调。

全球和主要经济体的PMI数据维持于高位，全球锌消费继续温和增长。

从现阶段来看，欧洲进一步接力海外的消费需求，中国消费将逐步向传统旺季过渡。

8月份国内炼厂开始提前冬储备库，叠加供应（国内产出+进口）环比回升幅度较为温和，锌矿供应季节性趋松态势已趋缓。

随着9月-四季度国内炼厂原料冬储备库需求将进一步提高，预计后期锌矿供应将逐步趋于收紧。

限产影响叠加企业检修，8月份国内锌冶炼产出环比或下滑2万吨左右。

8月下半月西南区域限产开始放宽。

但能耗双控形势严峻，其中云南、宁夏、陕西等9个省份能耗不降反升。

而这9个省份的锌冶炼产出占全国46%左右，未来需密切关注进一步的限电限产动作。

今年后期国内锌供应端干扰大概率将常态化。

8月份国内锌锭库存处于11.5-13万吨的相对低位水平，LME锌库存小幅下降。

对于9月份，国内抛储量持稳，冶炼端短期供应回归，但后期或存再度受限压力，以及旺季来临消费将边际改善，预计国内锌锭低库存格局不改。

同时，海外锌库存有望延续缓慢去库的趋势。

风险因素：海外流动性拐点提前到来，海内外消费迅速转弱。