民生证券-光线传媒-300251-2018年度业绩预告点评：业绩增速低于市场预期，看好19年丰富内容储备下的业绩释放-190201

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        一、事件概述
        公司发布业绩预告，预计2018  年度实现归属于上市公司股东净利润12.6~15  亿元，同比+54.6%~+84.0%；2018  年度非经常性损益16.5~19  亿元，整体业绩低于市场预期。
        二、分析与判断
        2018  年度业绩预增55%~84%，主因出售新丽传媒投资收益贡献
        公司预计2018  年归母净利润同比增55%～84%至12.6  亿元～15  亿元，扣非后归母净利约为-6.4  亿元～-1.5  亿元，业绩低于wind  一致预期。18Q4  单季归母净利-7.9~-10.3  亿，预计主因Q4  计提高额商誉减值准备及四季度影视行业景气度下滑。  公司Q4  参与出品电影主要有《昨日星空》《狗十三》《二十岁》《叶问外传：张天志》，合计票房2.7  亿，环比三季度17  亿大幅下降；Q4  确认《我的保姆手册》电视剧投资收入，电视剧业务较上年大幅增长。
        猫眼上市在即，公司有望与猫眼形成内容+渠道协同
        光线系持股41.8%的猫眼娱乐预计2  月4  日港股上市，目前估值167~229  亿。猫眼是市占率超50%的TOP1  在线票务公司，光线系作为第一大股东，有望凭借其强大制作&发行能力，与猫眼渠道业务形成协同。
        短期关注春节档《疯狂的外星人》票房表现，中长期储备项目业绩释放值得期待
        公司作为《疯狂的外星人》出品方，短期建议关注春节档票房表现。公司2019年项目储备丰富，其中电影《阳台上》（周冬雨）/《保持沉默》（周迅&吴镇宇）/《风中有朵雨做的云》（井柏然&马思纯）/《雪暴》（张震&廖凡&倪妮）等项目阵容强大且已完成制作，电视剧《逆流而上的你》（马丽&潘粤明）/《我在未来等你》（李光洁&费启鸣）/《也平凡》（郑恺&张国立）等项目均已杀青，预计19-20  年影视制作业务迎来业绩释放。
        三、盈利预测与投资建议
        预计18-20  年公司实现营业收入18.7/23.4/28.1  亿元，同比增长1.5%/25%/20%；预计18-20  年公司归属母公司净利润为14.9/12.0/14.6  亿元，  同比增长82%/-20%/22%，按照最新股本对应EPS  为0.51/0.41/0.50  元，目前股价对应PE  为16.2/20.1/16.4  倍。目前影视制作行业18  年估值16.5  倍，公司影视制作核心优势突出，且根据片单预计19  年迎来业绩释放。综上，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        影视内容制作风险，电影市场发展不及预期风险，行业政策变化风险。