天风证券-普莱柯-603566-连获伪狂犬和口蹄疫新兽药证书，产品梯队不断完善-190202

《天风证券-普莱柯-603566-连获伪狂犬和口蹄疫新兽药证书，产品梯队不断完善-190202（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-普莱柯-603566-连获伪狂犬和口蹄疫新兽药证书，产品梯队不断完善-190202（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司公告称，经农业农村部审查，批准普莱柯等单位申报的“猪伪狂犬病灭活疫苗（HN1201-ΔgE  株）”新兽药证书；批准普莱柯参股公司中普生物与其他单位联合申报的“猪口蹄疫O型、A  型二价灭活疫苗（OHM/02株+AKT-Ⅲ株）”新兽药证书。
        我们认为：
        猪口蹄疫OA  疫苗将成为猪用疫苗最大单品，未来3-5  年仍有翻倍空间：根据国内每年生猪出栏量6-7  亿头、母猪存栏3000  万头左右，每头育肥猪口蹄疫疫苗免疫2  头份、母猪3-4  头份，伪狂犬每头猪3  头份计算，如果全部免疫口蹄疫市场苗和伪狂犬疫苗，那么理论市场需求量分别为14/20亿头份，18  年口蹄疫市场苗销售量预计4.5  亿头份左右，市场苗覆盖率35%；伪狂犬疫苗销售量预计4.4  亿头份，市场苗覆盖率22%。18  年国内TOP100养猪企业生猪出栏量预计1  亿头左右，我们预计未来规模养殖企业出栏量有望翻倍，带来口蹄疫市场苗、伪狂犬疫苗需求内生性增长有望翻倍。
        口蹄疫毒株虽并非最新分离，但属于猪用合规化产品。该新兽药证书其O  型毒株为OHM/02、A  型毒株为AKT-Ⅲ，与天康生物之前口蹄疫疫苗的O  型和A  型毒株一致，区别在于该疫苗已属于猪用口蹄疫疫苗，预计未来疫苗评价将集中在抗原含量和对比试验。根据兽用疫苗行业上市普遍所需时间，公司该产品有望在今年3  季度实现上市销售，如果能赶上秋防那么19  年收入还是值得期待的。
        国内市场尚无针对猪伪狂犬流行株的疫苗产品。公司从自主分离获得毒株并利用基因重组技术，构建出gE  基因缺失的灭活疫苗株HN1201-ΔgE  株，主要优势：（1）该疫苗是国内第一个针对猪伪狂犬病流行株的灭活疫苗，可对猪伪狂犬病流行毒株和经典毒株均产生完全的保护力；（2）国内第一个采用基因工程手段缺失gE  基因的灭活疫苗，有利于猪伪狂犬病的净化和根除；（3）疫苗免疫后2  周即可产生高水平的中和抗体，且抗体持续时间在4  个月以上，可有效阻止野毒感染及gE抗体转阳；（4）采用进口双相复乳佐剂，安全性高且无免疫副反应。预计19  年收入5000  万。
        公司业务拆分：我们预计，18/19  年公司猪用疫苗收入分别为2/2.4  亿元，禽用疫苗收入分别为2.3/2.9  亿元，化药分别为1.9/2.3  亿元，知识产权转让3000  万元左右。
        投资建议：我们认为，研发和创新力是决定估值水平的核心指标之一。国内动保企业多以生产型企业去估值，而国外动保企业多以研发型企业去给估值，这是导致国外动保企业估值中枢40  倍以上，而国内仅25倍左右原因之一。由于非洲猪瘟影响下游需求增速放缓，我们预计公司18/19/20  年业绩由1.9/2.8/3.8  亿元调整为1.5/1.9/2.2  亿元，继续给予“买入”评级。
        风险提示：产品销量不达预期，产品审批进度不达预期，疫情风险