东吴证券-休闲服务行业：春节旅游增速放缓，免税、港澳具亮点-190211

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        投资要点
        旅游市场平稳有序运行，总体增速放缓，人均消费基本持平。春节假期全国共接待游客4.15  亿人次（+7.6%），旅游收入5139  亿元（+8.2%），人均旅游消费额1238.31  元（+0.6%）。同比往年春节超过10%的旅游客流及旅游收入增速，以及环比18  年下半年接近10%的增速，今年春节旅游增长有所放缓，但增速降低幅度较为平稳。考虑到经济波动影响，该增速略好于预期。旅游主体上，26-35  岁年龄段游客人次占比达到42%，36-45  岁年龄段的游客占比达到35%；旅游目的地上，“北上赏冰雪、南下享温暖”成为热门旅游选择；旅游主题上，观影观展、民俗活动等体验式消费越来越受到欢迎。
        三亚旅游表现平稳，免税店增长亮眼。受益于避寒出行，三亚旅游增速平稳，前六天接待游客104.35  万人次（+1.21%），新开业的亚特兰蒂斯综合体和海昌梦幻不夜城日均接待游客数分别达到1.39  和0.80  万人/天。受益于政策开放，免税店客流和销售额双升，预计前六日三亚免税店进店人次增速在16%左右，销售额增速约22%左右，客单价约有5%左右的提升；海口免税店前六日进店人次增速约23%，销售额增速约37%，客单价约有10%左右的提升。
        赴港高铁效应仍在，澳门受益于港珠澳大桥开通。香港旅游高铁效应仍在，前六天内地访客增速约33%，高铁赴港内地游客占比提升至16.6%，较18  年元旦和国庆的15%进一步提升。港珠澳大桥带动澳门游客高增，前六天澳门游客总数增长27.4%，其中港珠澳大桥入境占比达到16.1%；内地游客占游客总数增长26%，其中港珠澳大桥入境占比为10%左右。
        自然景区长假影响弱化，出游持续休闲化。黄山受益于杭黄高铁的开通人气提升、散客化显著，客流增速3.93%，门票收入增长22.16%，平均门票价格提升17.54%；峨眉山春节期间客流增速2.1%，门票收入下降9.69%。整体来看，相对于避寒、冰雪以及城市文化观赏等旅游方式，自然景区的长假效应并不显著。出游休闲化，千古情表现良好。三亚千古情前六天客流同增4%。桂林千古情春节期间的演出场场爆满，观众达8.46  万人次。
        出境游预订呈现量价齐升趋势。预订量同增近30%，价格同增近10%；出境游热门目的地国家有泰国、日本、越南、新加坡、印度尼西亚等。
        投资建议：市场情绪修复背景下，春节效应带动持续看好消费龙头，建议关注中国国旅、广州酒家、锦江/首旅。
        风险提示：宏观经济波动的风险，恶劣天气、地质灾害等风险。