兴业证券-芒果超媒-300413-业绩符合预期，静待用户数增长-190130

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年业绩预告，归母净利润8.6-9.6  亿元，同比增长20.28%-34.27%。
        点评：公司业绩符合我们预计，略低于市场预期。2018  年快乐阳光等5家标的的对赌业绩合计8.75  亿元。我们认为公司可以完成业绩对赌，2018年预计净利润9.5  亿元。
        1）湖南卫视广告收入86.8  亿元，同比增长8.5%。湖南卫视的广告收入增长为芒果超媒的业绩对赌和芒果TV  的广告增速提供了坚实基础。湖南卫视广告收入增长验证了其强大的招商能力，和制作团队工作室制度的优势。
        2）2019  年芒果综艺数量大幅增加，有望推出近50  款综艺。2019  年推出综艺包括《明星大侦探5》《明星大逃脱》《妻子的浪漫旅行2&3》《勇敢的世界2》《野生厨房2》《摩登农夫》《一路成年》等12  部S  级自制综艺和《声临其境2》《中餐厅3》《歌手2019》等多部台网综艺。
        3）电视剧年中开始发力，静待剧集取得突破。芒果TV2019  年Q2-Q3  有望推出《南烟斋笔录》《青春斗》等多部重磅大剧，剧集表现还需等待。
        4）优质内容发力有望显著提升平台数据。芒果TV2018  年12  月日活为1561万，2018  年度峰值为2067  万，预计2019  年度峰值有望突破3800  万。2018  年底会员数突破1000  万，2019  年末有望达到1600  万。
        盈利预测：我们看好芒果TV  综艺的稳固地位和剧集发力对平台用户数据的提升。我们预计公司2018/2019/2020  年净利润为9.5  亿元、11.88  亿元、15.74  亿元。对应1  月30  日PE  为35  倍、28  倍、21  倍。
        风险提示：视频网站市场竞争加剧，综艺招商和节目效果低于预期，会员数低于预期，政策监管趋严。