中银国际期货-纸浆月报：供过于求仍是主基调，纸浆节后反弹高度有限-190211

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        本期观点：  
        今年1月份纸浆市场整体向好，临近春节，纸厂限产检修，并发布涨价通知，涉及几乎所有纸种。下游采购备库，需求尚可。但是对此次调价接受度不高。2月外盘进口价格上调，年后现货价格会有拉涨，随之带动国产浆价格。目前内外盘价差已从12月份的亏损转为盈利800元/吨。截止1月末国内三大港口木浆库存接近170万吨，环比增加25万吨，再创新高。12月欧洲港口库存量较11月上升8%至22.4吨，为连续第4个月上升。总的来说，纸浆供过于求的格局并未发生根本性转变，随着时间的推移，还可能愈演愈烈。  
        1月份央行降准和公开市场投放提供了巨量的流动性，市场风险偏好上升。节后可能会有家电汽车下乡政策，会刺激下游纸制品的消费。中美贸易战的休战期到2月底结束，虽然刘鹤访美取得阶段性进展，但是特朗普并未宣布推迟上调关税的时间。目前由于春节假期，纸浆期货合约整体表现为资金流出。  
        操作建议纸浆1906合约短线依托5日均线做多，阻力位为5600-5650，与现货平水。中长线仍然看空，目标击穿前低4916。跨期价差-92，远月贴水，未来如果宏观行业利空，那么价差将扩大，远月表现更疲弱。观点供参考。