东吴证券-火炬电子-603678-回购股票用于员工激励，兼顾股东利益与员工积极性-190211

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        事件：
        公司发布第三期员工持股计划草案，计划将公司回购的社会公众股以零价格转让予员工持股计划，合计137.66  万股，占公司总股本的比例为0.304%。该计划参与人员不超过120  人，锁定期12  个月，存续期24  个月。此次员工持股计划的业绩考核为，公司2019  年营业收入较2018  年增长比例不低于20%（含20%）或归属于上市公司股东的净利润较2018  年增长比例不低于20%（含20%）。
        回购股票用于员工持股，兼顾股东利益与员工积极性
        公司于2018  年9  月发布公告，认为目前公司股价不能正确反映公司价值，不能合理体现公司的实际经营状况，因此进行股票回购，回购金额为上一会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的10%且不超过3,000  万元，2018  年11  月20  日公司完成回购，累计回购137.66  万股，总金额2368万元。此次员工持股计划拟通过非交易过户等方式，获得回购专用证券账户所持有的公司股票，无需员工出资。
        此次员工持股计划，是公司2015  年上市以来的第三期员工持股计划，与前两期不同的是，此次的股票来源是公司回购的社会公众股，并且以零价格转让，无需员工出资。我们认为，公司在股票市场低迷期实施回购，并将其用于员工持股，一方面有利于维护股东利益，增强投资者信心，另一方面提高核心员工积极性，并且员工无需出资承担风险。整体上我们认为，火炬电子的公司治理水平在同行公司中较为突出。
        盈利预测与投资评级：
        公司的军工电容器业务能够同时受益于军工电子行业景气，以及公司自身产品门类的拓展，同时特种陶瓷材料业务现已完成10  吨/年的产能建设，预计也将逐渐成为重要的业绩来源。我们根据公司最新基本面情况调整了盈利预测，预测公司2018-2020  归母净利润为3.53  亿元、4.68  亿元、6.18  亿元，对应PE  为21、16、12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：民品陶瓷电容器降价；新材料业务订单不及预期。