中泰证券-月度策略：蓝筹为基，主题造势-190210

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        投资要点
        2月配置观点：蓝筹为基，主题造势
        回顾：我们1  月观点是开门红或可期待，配置趋向均衡，策略配置推荐围绕消费估值修复、类债券+基建、成长博弹性三个方向，月中我们提出两个判断，一是政策驱动做alpha，信用切换做beta，二是第三周建议开始往金融地产、基建板块倾斜，事后来看，1  月行情整体好于预期，其中最大的变量来自北上资金的持续净买入。从我们各行业小组推荐组合来看，表现较好的是新城控股（23.85%）、三垒股份（23.14%）、南极电商（22.87%）。策略角度推荐的代表性组合中，恒生电子、口子窖、中国建筑涨幅较好。
        外资流入与主题投资是今年配置的两个主要方向。回顾一月份行情，我们认为，目前市场已经形成两个比较明确的配置方向，一是顺着外资流入的方向配置；二是做政策驱动下的主题投资。我们此前一直强调，市场的中期节奏依赖于今年内部与外部两大核心压制因素的变化：货币信用周期、贸易摩擦与美元资产的走势。近期市场行情来看，除了我们常提的做多信用回升的因素，可能国际的因素也值得重视，我们年度策略里提到，2018  年全球权益市场的走势实际上是同涨同跌的，主要是与美国加息周期有关，一方面强美元限制了非美国家的货币政策空间，另一方面，特朗普政府不断制造贸易摩擦，阻碍了传统的贸易传导机制，使得新兴市场经济、股市纷纷承压。目前来看，1  月份，全球股市都在往上走，我们认为，这主要得益于美联储加息态度软化之后的风险偏好修复。进一步而言，近期无论是人民币升值，还是外资不断加大A  股配置力度，都在反映全球资本对新兴市场经济的态度，尤其是对中国经济复苏的态度，开始从过去一个季度的过度悲观逐渐转向乐观。回到18  年底，看市场对19  年的展望，大家都认为19  年很难赚业绩的钱，主要赚估值的钱，我们此前主要提出了两个能够产生估值溢价的方向：盈利稳定性与政策倾斜。目前来看，外资配置对估值修复的重要性也应该值得重视，估值的改善主要包括两部分，一是流动性提升，二是源自信心的恢复，我们认为，外资加快流入对这两点都会形成改善。
        做多信用回升是市场的另一个核心配置逻辑。货币信用层面，最新数据来看，我们仍然处在“宽货币紧信用”的区间，但即便如此，市场交易的逻辑可能已经是“宽信用”，一方面，广义社融增速降幅较上个月明显收窄，另一方面，政策端宽信用的工具陆续出台，降准、TMLF、专项债发行、基建项目落地等政策驱动下，市场对社融的预期在好转。目前来看，无论是节前还是节后，不管大家的预期是正确的还是错误的，在当前阶段配置早周期品种是具备安全边际的，一方面外资不断的净买入，另一方面国内市场对信用改善的预期存在催化，即便存在被证伪的风险，沿着信用筑底的方向布局至少是目前阶段下，市场最容易形成资金合力的一个方向。另一方面，近期业绩爆雷的这些事件，也凸显了蓝筹板块盈利稳定性的价值，而事实是，很多股票爆过雷之后，股价反而是上涨的，这或许意味着，市场此前的预期的打得比较满的，也就是说属于预期之内的利空出尽，所以从这个角度，2  月份可以关注一下超跌个股的反弹机会。
        2月蓝筹为基，主题造势。一月以来的行情，热点轮换非常流畅，但是综合起来主要还是围绕政策放松做布局，市场节奏主要沿着货币政策放松、基建政策刺激、资本市场政策放松来演进，我们认为，二月行情仍将沿着这一节奏演进，结合前述分析，我们建议的配置思路主要围绕两个方向。首先是金融与基建产业链，主要理由与此前观点基本一致，一是一季度是经济与政策共振的时间窗口，市场节奏沿着政策端放松的步伐走；二是外资不断买入反映了外资对中国经济的态度，对内资也会形成较强的映射，市场风格偏向蓝筹；三是市场对社融见底、经济见底的判断存在错觉，专项债的提前发行会加强市场经济错觉的自我强化，无论对错，交易早周期容易在这个阶段形成资金合力，因为金融、地产等行业在信用切换阶段表现较好，而目前宏观背景下，基建产业链与政策端变化相对应，阻力或许更小，建议找一些底部形态比较好的相关标的提前布局。另外一个方向是前期活跃、近期降温的一些题材类成长股，诸如春节档电影票房带来的影视院线股机会、降温明显的新基建概念、与科创板实施节奏相关的独角兽、科创概念等。根据以上思路，我们从上述两个方向分别筛选了部分代表性标的，并配上建议权重，仅供参考。
        风险提示：
        月度观点是基于对未来一个月的基本面和盈利情况做出判断，有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。