招银国际-2月港股策略报告：回调压力增，慎选国策股-190204

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        联储局放鸽，多方面利好港股：联储局于1  月底议息，在加息和缩表操作上均释放了强烈的“鸽派”信号。我们预计美国2019  上半年加息概率极低，或将于下半年择机加息一次。这将在多方面支持港股，包括全球资金紧缩忧虑纾缓、新兴市场有望吸引资金回流、中国货币政策更具宽松弹性、人民币贬值压力减低、香港加息压力下降。
        中美谈判取得阶段性进展，未有具体成果：中美于1  月底的谈判“取得重要阶段性进展”，但未有任何重要具体成果，例如调低关税。据报2  月中下旬将举行  “习特会”。我们相信中美能于限期前达成某程度的协议。如能避免调高关税，固然是好消息，但近一个月市场已对此颇有憧憬，并反映于恒指的反弹浪之中。由于美国要求中国于市场开放、强制技术转移等方面作改革，这些结构性问题比贸易问题更复杂，相信中美关系会持续紧张。
        港股盈利预测仍有下调压力：恒指较去年10  月底低位反弹了逾13%，但根据彭博综合预测，期间市场对恒指2019  年预测盈利调低了2.0%，并已较一年前高位下调了10.5%，而此趋势暂未见有扭转的迹象。日前公布了去年第四季业绩的跨国企业美股，如Caterpillar  及NVIDIA，去年第四季业绩逊预期，均归咎于中国需求放缓。港股即将进入业绩期，鉴于去年第四季内地经济增速创近十年新低，企业盈利表现料较疲弱，并可能令市场下调今年盈利预测。
        技术分析：恒指多个指标短期利空。1)升穿通道顶并超买。恒指经过近三个月的反弹，已由超卖变超买，升穿了近一年的下降通道顶部，同时14  天RSI  升至70  以上的超买区。2)升抵黄金比率0.382  倍反弹目标，估计须先回调整固，才有望挑战下一级反弹目标29,012。3)消耗性裂口：恒指于1  月31  日以裂口上升，是今年以来的反弹浪之第四个上升裂口，而且当天成交升至1,132  亿港元，似是消耗性裂口，反映升浪已近尾声。
        投资策略：顺国策，选行业：恒指经过了1  月份的急升，技术上已超买，何况企业盈利前景未有改善迹象，贸易战及英国脱欧等不明朗因素又挥之不去，料恒指于2  月份有回调压力。选股宜顺应国策，偏重受惠“稳增长”政策的行业：1)  机械设备，受惠内地基建投资回暖、环保政策推动设备更新(例如淘汰国三排放标准的重型卡车)、钢材价格下跌等多个利好因素；2)  食品，内地减税降费的政策，有鼓励消费的作用，其中食品消费相对稳定，防守力较强；3)  内银，人民银行货币政策略为放松，并拓宽资本补充渠道，个别业绩快报料有助推升行业估值；4)上周中证监公布鼓励券商投资股市，短期内有利A  股气氛，亦有利保险股之投资收益前景。随着险企逐渐适应行业过渡期，承保端在健康险、养老险等业务的带动下有望恢复新单保费和新业务价值正增长。在业务结构调整、保险科技赋能的带动下，我们仍看好中国保险业，尤其是寿险行业的长远发展前景。