上海证券-教育行业周报：教育板块商誉减值风险释放，精选赛道和龙头-190211

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        表现回顾：
        上两周（2019.1.27-2.10）上证综指上涨0.63%，深证成指上涨1.17%，中小板指上涨1.20%，创业板指上涨0.46%。同期，教育A  股下跌5.17%，教育港股上涨9.40%，教育美股上涨2.48%。教育个股方面，上两周股价上涨的仅有立思辰（13.13%）、三垒股份（5.79%）、科斯伍德（2.04%）、科大讯飞（1.06%）。上周股价下跌幅度较大的有百洋股份（-23.56%）、和晶科技（-11.78%）、勤上股份（-11.76%）、秀强股份（-11.64%）、盛通股份（-9.68%）。上两周教育港股中，股价涨幅较大的有希望教育（32.94%）、天立教育（21.88%）、睿见教育（19.93%）、民生教育（14.38%）。股价下跌的仅有博骏教育（-3.76%）。上两周教育美股中，股价涨幅较大的有红黄蓝（21.95%）、朴新教育（13.51%）；股价跌幅较大的有四季教育（-19.26%）、精锐教育（-12.27%）、51Talk（-11.18%）、海亮教育（-11.16%）。
        行业最新动态：
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        投资建议：
        A股教育板块主要源自2015  年兴起的并购潮，高承诺高估值形成账上的高商誉。随着三年业绩对赌结束，企业不再受业绩承诺约束，叠加经济下行期间的经营压力加大，且存在从商誉减值改为商誉摊销的准则变数，多家上市公司大幅计提商誉减值，进行业绩“洗澡”，我们此前在年度策略中提示警惕商誉减值对净利润的蚕食影响，短期内商誉减值将大幅拉低净利润水平甚至造成大额亏损，但对现金流无实质性影响，另一方面也有利于企业来年轻装上阵。我们认为，商誉减值风险短期将造成投资情绪波动，叠加教育政策监管趋严的影响，一定程度上压制板块投资热情，建议关注享有政策利好、市场需求旺盛的相关赛道中具备品牌优势和规模优势的龙头机构，如职业教育赛道的亚夏汽车、早教赛道的三垒股份。同时，港股高教板块的外延并购逻辑仍持续，建议关注中教控股。
        风险提示：
        监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、业务拓展不及预期等。