平安证券-食品饮料行业周报：春节旺季助推预期修复，年季报窗口优选确定性-190211

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        核心观点
        春节旺季助推预期修复，年季报窗口优选确定性。近期板块逐步修复或因前期预期极度悲观后，报表端的空窗、渠道备货较为积极的反馈推动市场预期持续边际改善。往后看，最新消费数据虽略有改善但仍处于较低水平，年报&一季报窗口期应优选细分龙头以及一季报确定、不利因素逐步消除的标的。近期我们对调味品海天、中炬、千禾公司及渠道调研反馈：海天、中炬（美味鲜）19  年增速中枢或为15%，但销费率将不同程度继续提升，短期看春节备货旺季下1Q  有望完成全年目标25-30%。千禾调研反馈公司已明确聚焦“零添加”+高鲜抢量的双轨战略，超高端价格带的提前布局有望在未来“零添加”概念爆发时坐享红利。
        高端酒价格坚挺，春节旺季动销良好。1）酒业家调研反馈高端酒、次高端旺销，价格坚挺但利润较低，出货高峰集中，爆发周期短，终端来看烟酒店销量动销最快。2）2  月7  日福建南平市延平区非洲猪瘟疫区解除封锁，福建全省3  起非洲猪瘟疫情已全部解除封锁，该省恢复为非疫情省份。
        原奶温和上涨，包材价格同降。  原奶19  年1  月23  日3.61  元/千克，同比+3.4%。生猪2  月1  日11.32  元/千克，同比-22.1%；  18  年12  月能繁母猪数量2988  万头，同比-12.7%，生猪定点屠宰量2288  万头，同比-1.6%。白条鸡1  月9  日20.41  元/千克，同比+5.6%。玉米1  月25  日1.96  元/千克，同比+3.2%；豆粕3.1  元/千克，同比-0.6%。国内大豆1  月19  日3504吨，同比-0.6%，广西白糖1  月26  日现货价5180  元/吨，同比-14%。浮法玻璃1  月28  日1546  元/吨，同比-4.5%。瓦楞纸1  月31  日3816  元/吨，同比-1.7%。
        低估值、白酒涨幅靠前，养元迎首次限售股解禁。1  月28  日-2  月1  日，食品饮料（+1.7%）跑输沪深300（+2.0%），涨跌幅最前依次为低估值（+3.4%），白酒（+3.2%），啤酒（+1.6%），高估值（+0.4%）和乳制品（0%）。当前PE  比值:  非白酒食品饮料/沪深300  为2.5，白酒板块/沪深300  比值为2.2。大北农拟货币向子公司绿色农华增资9,500  万元，养元饮品占公司总股本52.63%的限售股将于2019  年2  月12  日上市流通。
        风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。