信达证券-煤炭行业：兖州煤业、陕西煤业-190211

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        本周行业观点：煤炭价格继续承压
        1、电厂日耗进入下行通道：2  月初以来，六大电日耗连续下行。本期沿海六大电日耗均值为67.03  万吨，已连续4  天跌破70  万吨，较上期的74.97  万吨下降7.94  万吨，降幅10.60%，较18  年同期的73.74  万吨下降6.71  万吨，降幅9.10%；1  月24  日六大电日耗为65.20  万吨，周环比下降8.24  万吨，降幅11.22%，同比下降8.57  万吨，降幅11.62%，可用天数为22.15  天，较上期增加3.03  天，较去年同期增加8.90  天。最新一期重点电厂日均耗煤492  万吨，较上期下降2  万吨，降幅0.40%；较18  年同期增加53  万吨，增幅12.07%。
        2、中下游库存小幅上升：从库存水平来看，本期国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存小幅下降，周内库存水平均值1,418.85  万吨，较上期的1503.9  万吨下降85.05  万吨，降幅5.66%；下游电厂库存方面，本期六大电厂煤炭库存均值1,433.02  万吨，较上期增加32.65  万吨，增幅2.33%，较18年同期增加446.44  万吨，增幅44.55%；最新一期1  月13  日全国重点电厂库存7655  万吨，较上期下降100万吨，降幅1.29%，较18  年同期增加1810  万吨，增幅30.97%。截至1  月24  日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加7.6  万吨至59.2  万吨。另一方面，国内海上煤炭运价指数大幅下行，本期运价指数报收于578.25  点，与上期相比下行143.15  点，降幅为19.84%；其中，秦皇岛至广州航线5-6  万吨船舶的煤炭平均运价环比下行7.9  元/吨至23.6  元/吨；秦皇岛至上海航线4-5  万吨船舶的煤炭平均运价环比下行3.7  元/吨至18.5  元/吨。
        3、煤焦板块：焦炭方面，近期，产地少数焦企有提涨行为，但考虑到钢厂焦炭库存相对高位且仍有不少钢厂处于检修中，下游焦炭需求有限，目前多数焦企以观望为主，暂无提涨行为。另外近期火运车皮相对宽松，且无极端天气出现，钢厂到货顺畅，库存高稳。综合来看，焦炭市场继续稳定运行大概率。焦煤方面，临汾地区部分地方矿已经按照市政府要求从1  月20  日开始停产，但多数下游焦企多已备库充足，当地煤矿的停产放假对于市场影响有限。另外，山西其他地方煤矿仍处停产放假，短期看主流焦煤市场稳定运行。
        4、我们认为，下游企业大部分尚未开工，港口煤炭市场交易活跃度进一步走弱。另一方面，矿难事故继续发酵，在高压安监政策出台后，榆林等主产地再出“保供”政策，要求做好“两会”期间煤炭生产供应工作，相关保供政策的出台在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪。综合来看，工业用电稳中走弱，中下游需求持续疲软，产地供给端紧张情况有所缓解，我们预计动力煤价格趋于平稳，或将弱势下行。动力煤重点推荐估值优势明显，安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合，以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。
        5、风险提示：下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
        本期【卓越推】：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）。