安信证券-新三板策略事件点评：振德医疗1.04亿收购美迪斯70%股权，提升在医用敷料细分行业的影响力-190201

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        A  股上市公司并购新三板企业专题系列（47）
        ■事件：振德医疗用品股份有限公司（以下简称“振德医疗”，股票代码：603301.SH）近期发布公告：振德医疗召开第一届董事会第二十三次会议，审议通过了《关于收购苏州美迪斯医疗运动用品有限公司  70%股权的议案》，董事会同意振德医疗以现金方式收购钟明南、徐天骥、苏州工业园区辉凯咨询管理合伙企业、盛梅珍、卞培培、王松樵、孙刚、何文钊合计持有的苏州美迪斯医疗运动用品有限公司（以下简称“美迪斯”，曾用股票代码：836841.OC）  70%股权，本次交易金额合计为  10,416  万元。振德医疗已根据《股权转让协议》向交易对方支付了首期股权转让款合计  3,124.80  万元。美迪斯  于  2019  年  1  月  28日完成了上述股权收购工商变更登记手续。本次工商变更完成后，振德医疗直接持有美迪斯70%的股权，美迪斯成为振德医疗的控股子公司。
        ■  振德医疗主营业务为医用敷料的研发、生产与销售，主要产品涵盖现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品、压力治疗与固定产品（压力治疗与固定产品包括绷带、压力袜等）：公司公告显示：根据医保商会的统计数据，公司连续多年稳居我国医用敷料出口前三名。在国内市场，公司以自有品牌开展销售，客户遍及全国大部分省市，产品进入众多医疗机构和连锁药店，形成了稳定的市场体系。公司于2018  年4  月在上交所上市，公司2018  年三季报显示：  2018  年前三季度公司实现营收约10.28  亿，归母净利润约8526  万元，扣非归母净利润约5217  万元。（公司公告）
        ■被收购公司美迪斯主要从事医用敷料产品及体育防护用品的研发、生产、销售：美迪斯为国内较早进入自粘绷带制造领域的企业，产品主要包括自粘弹性绷带、运动胶带、肌内效贴和护具等。美迪斯重视医用胶粘敷料技术、产品的研发和品牌建设，目前拥有  27  项专利权，23  项商标权。通过多年的发展，美迪斯已积累了丰富的技术、人才和市场优势，在国际市场建立了较为完善的销售体系和渠道网络，产品销往美洲、欧洲、非洲、澳洲、亚洲等多个国家和地区。同时，美迪斯也在积极开拓国内市场，不断提高市场份额。美迪斯股份于  2016  年3  月挂牌新三板，自  2018  年  11  月  14  日起终止挂牌。公司2017  年年报显示：  2017  年公司实现营收约1.10  亿，归母净利润约1893  万元。（公司公告）    
        ■横向整合预计形成协同效应：根据中国医药保健品进出口商会统计，医用敷料细分行业  2017  年出口额达  24.27  亿美元。本次交易有利于振德医疗整合苏州美迪斯在压力治疗与固定类产品、运动护具等运动领域产品的生产、技术和销售渠道等资源，完善产业链布局，形成协同效应，扩大业务规模，提升盈利能力，提升在医用敷料细分行业的影响力。
        ■美迪斯  终止挂牌前市值约7000  万元，振德医疗  收购估值约1.49  亿元，为溢价收购。振德医疗公告披露：按照本次收购前一年经审计净利润计算，公司本次收购市盈率为  8.16  倍，与同类可比收购市盈率平均水平相当。按照本次收购评估基准日标的公司经审计净资产计算，公司本次收购市净率为  2.63  倍，与同类可比收购市净率平均水平相当。公司相关公告显示：股权收购完成后，振德医疗将持有美迪斯  70%股权，美迪斯将成为振德医疗控股子公司，其财务报表将纳入振德医疗合并财务报表范围；美迪斯承诺  2019  、2020  年度的扣非归母净利润分别不低于  1970  万元、2070  万元。本次  振德医疗  收购美迪斯70%股份估价10,416  万元，对应公司估值约1.49  亿元，相较美迪斯终止挂牌前7000  万元左右市值，为溢价收购。
        ■风险提示：整合不及预期的风险