中泰证券-石基信息-002153-云产品的再次突围-190211

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        投资要点
        云POS  产品斩获凯悦订单。根据公司官方信息，2019  年2  月11  日，公司宣布，凯悦酒店集团正式选择石基旗下的Infrasys  Cloud，来管理旗下众多的酒店餐厅和餐饮门店。我们认为，这意味着石基的云POS  产品正式进入到凯悦酒店全球采购体系。这也是石基的云POS  产品在全球顶级酒店又一次取得突破。截至2017  年，凯悦酒店集团在全球范围内拥有酒店数量779  家，房间数量超过20  万间。在采用石基Infrasys  Cloud  之前，凯悦酒店的POS  产品采用的是海外厂商的单机版。因此，这次石基拿下凯悦全球云POS  订单，表明石基在云POS  产品实现了对竞争对手的替代。
        关注点一：云产品不断获得高端客户认可，产品竞争力逐步得到验证。2016年，石基就开始进行酒店云产品的研发和布局。在石基所有云产品中，我们看到云POS  产品Infrasys  Cloud  首先获得顶级酒店大客户的认可和采用。2018年5  月，石基的云POS  产品首次获得大客户突破，进入到洲际酒店全球采购体系。这次拿到凯悦酒店的云POS  订单，表明石基的云POS  已经在大客户领域获得产品竞争力。而酒店集团这次从POS  单机版升级为云版，是产品的代际升级，不是版本升级。即石基的Infrasys  Cloud  被酒店集团视为新一代基于云端的智能化POS  产品，其产品生命力更长。
        关注点二：不只云POS，期待云PMS  落地。我们知道，酒店管理软件是一个比较复杂的软件系统，其中包括多个前端业务模块和后台管理模块，比如：PMS（客房管理软件）、POS（酒店餐饮管理软件）、CRS（中央预定系统）、AC（酒店财务管理软件）、PICC（采购/仓库/成本控制管理软件）、HRMS（人力资源管理软件）等。根据我们实地调研情况，酒店行业云化特点包括，第一，云化刚刚开始；第二，分模块云化，逐步推进，最终是所有业务模块全部云化。在这些业务模块中，我们认为，比较重要的是前端业务模块，比如PMS、POS、CRS，以及逐步云化之后的酒店大数据处理模块。目前石基的云POS  产品已经得到顶级酒店认可。我们认为，这或将只是石基云化产品获得全球市场突围的开始，我们期待石基云PMS  产品的落地。
        关注点三：云产品获认可背后，体现的不只是产品本身，更加是全球的服务体系。我们认为，石基云产品不断获得海外大客户认可的背后，一方面是产品竞争力的体现，这个是比较直观，容易理解。另一个值得关注的是，在过去几年石基搭建的全球IT  服务体系。目前，石基已在美国、德国、波兰、奥地利、西班牙、葡萄牙，新加坡、马来西亚、印度、日本、泰国和悉尼成立分子公司或者办公室，并进一步在大中华区域扩张。遍布全球的服务体系也是酒店IT厂商要获得全球顶级酒店客户认可所具备的基础要素，因为酒店客户需要的不仅是产品，更加包括专业、及时的IT  设计、咨询和实施服务。石基过去二十年多年培养和积累了大量工程师资源和大客户服务经验。这些都是石基云产品竞争力背后隐藏的要素。
        盈利预测与投资建议。我们认为，石基的云POS  产品已经得到海外顶级酒店大客户的认可，后续有望逐步得到推广，云产品竞争力有望逐步得到体现。石基的云化有望加快其全球化进程。我们预计，公司2018-2020  年归母净利润分别为5.16  亿元/6.31  亿元/7.92  亿元，EPS  分别为0.48  元/0.59  元/0.74  元，目前股价对应的PE  分别为64  倍、52  倍、42  倍。维持“买入”评级。
        风险提示。云产品推广低于预期的风险，海外业务进展低于预期的风险。