天风证券-稀有金属行业：锂价接近底部，长期价值凸显-190211

《天风证券-稀有金属行业：锂价接近底部，长期价值凸显-190211（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-稀有金属行业：锂价接近底部，长期价值凸显-190211（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        锂长期需求增长依然可期。根据国家统计局数据，2018  年全国新能源汽车产量  129.6  万辆，同比增长  40.1%，预计  2019  和  2020  年新能源汽车仍能维持较高增速。在新能源汽车需求增长的拉动下，预计  2020  年碳酸锂的需求有望接近  40  万吨，并有望随着新能源汽车的渗透率的不断提升持续高速增长。
        锂盐价格已经达到底部区域。根据  Minerals  resources  披露一季度  6%锂精矿的售价为  791.84  美元/吨，19  年放量的资源多为西澳的品位  1%-1.5%锂矿山，在这一品位区间的银河锂业成本为  452  美元/吨，继续下降的空间有限。按照  Wind  数据目前电池级碳酸锂价格  7.85  万元计算，加工部分的毛利仅为7673  元/吨，已经接近历史底部。
        历史加工毛利底部也在  1  万元/吨左右。在  2014  年本轮锂价上涨前，赣锋锂业和天齐锂业均没有资源，锂盐加工的毛利一直维持在  1  万元/吨左右。按照天齐锂业和赣锋锂业的长期产能规划，锂盐产能规划均在  10  万吨以上，在回归加工本质后，天齐锂业和赣锋锂业仅锂盐加工部分的毛利就有望超过10  亿元。
        资源布局基本完成。经过  14  年以来的资源扩张，天齐锂业已经通过控制泰利森实现了低成本资源全部自给；并通过股权收购控制了卤水锂业巨头SQM25.86%的股权。赣锋锂业也通过收购扩股等获得包括  MT  Marion（公司持股  50%）在内  85  万吨锂精矿的包销权；还通过收购获得卤水提锂新秀美洲锂业  37.5%的股权。资源部分的短板均已得到弥补，一旦锂价再次进入上涨周期，相关公司的业绩弹性都会再次凸显。
        天齐锂业：新能源时代的沙特阿美。天齐锂业和  SQM  的  17  年锂盐产量约占全球的  34.83%，按照中性假设在新能源汽车需求全面提升后，天齐锂业和  SQM  的远期锂盐权益产能占比有望达到  12.26%，与沙特阿美在石油领域的市场地位相仿，成为新能源汽车时代的“石油巨头”。
        赣锋锂业：期待固态电池放量。根据公司  17  年  12  月发布的《关于实施全资子公司浙江锋锂项目考核与奖励方案的公告》，要完成第三期考核需要在19  年底之前完成  3  亿元第一代固态锂电池的销售，按此推断，公司的固态锂电池产线应于  19  年建成投产。公司  18  年送检的固态锂电池安全性好，能量密度高，循环寿命长，如果  19  年产线按期顺利建成，固态电池有望成为公司未来的业绩增量。
        长期价值凸显。在新能源汽车渗透率有望持续提升带来锂需求不断增长的背景下，目前锂价已经接近底部区域，加工盈利已经接近历史低点，天齐锂业和赣锋锂业的资源布局已经基本完成。公司的长期价值有望逐步体现。
        风险提示：新能源补贴下滑超预期的风险，新能源汽车产量不及预期的风险，锂价下跌的风险，汇率波动的风险，财务费用较高的风险等。