中泰证券-社会服务行业春节黄金周旅游综述：景区略有回暖，免税维持高景气-190211

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        投资要点
        全国春节黄金周旅游人次及收入增速放缓。2019  年春节黄金周，全国接待旅客人数4.15  亿人次，同比增长7.6%，实现旅游收入5139  亿元，同比增长8.2%，旅游人数和收入均为2010  年以来的低点。国内旅游增速的下滑可能与旅游习惯改变（错峰出游、转向出境游）及天气状况相关。
        文化类旅游走俏。根据中国旅游研究院调查，春节期间参观博物馆、美术馆、图书馆和科技馆、历史文化街区的游客比例分别达40.5%、44.2%、40.6%和18.4%，观看各类文化演出的游客达到34.8%。
        景区增速回暖。从目前已经公布数据的景区来看，杭州西湖、乌镇、武陵源、黄山、四川海螺沟等景区增速较18  年明显改善，特别像西湖、武陵源、四川海螺沟增速达到两位数。而华山、安徽天柱山受雨雪天气影响，分别关闭1  日、2  日，旅客人数出现大幅下滑。
        旅游演艺热度不减。春节期间，三亚千古情接待29.39  万人次，同比增长6.1%；桂林千古情去年开业，春节期间观众达8.46  万人次。
        免税维持高景气。春节黄金周前6  日，海南省4  家免税店累计实现免税销售额4.9  亿余元，购物人数11.54  万人次，人均购物4304  元；单日最高销售额合计1  亿多元。三亚国际免税城、海口免税店春节期间进店人次合计约28.94  万人次，同增17%左右；合计销售额约4.59  亿元，同增25%左右，远高于同期全国零售及餐饮消费增速（8.5%）。
        多省实现两位数增长。从已经公布旅游数据的省市来看，四川旅客人次、收入体量均排名全国第一，且实现双线增长，分别同增16.6%、30%；陕西、湖南、广西、贵州旅客人次及收入均实现两位数增长。安徽、湖北部分景点受雨雪天气影响关闭，增速在个位数百分比。
        出境游继续保持增长。根据国家移民管理局通报，全国边检机关共查验出入境人员1253.3  万人次、同增0.99%，其中出境631.1  万人次、同增12.48%。根据携程网发布的《2019  春节长假旅游趋势预测报告》，预计春节期间出境游人次约700  万、同增8%。
        东南亚仍为出境游主流选项。从各大旅行社预订数据来看，泰国、日本、中国香港、新加坡、越南、印尼、美国、澳大利亚、法国等较为热门。港澳游方面，内地居民访港140.14  万人次（18  年春节前五天内地访港72  万人次），访澳76.88  万人次、同增26%。
        投资建议：19  年春节黄金周国内旅游总量数据并不乐观，但从各个景区的微观数据来看，大部分正常运营的景区较18  年增速回升，文化类旅游升温，免税行业维持较高的景气度。建议重点关注旅游演艺、免税板块。
        风险提示：自然灾害、重大疾病疫情等突发事件影响；旅游及消费数据不及预期；经济下滑。