天风证券-南方航空-600029-需求逐渐恢复，周期有望复苏-210901

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事件：2021年上半年，南方航空实现营业收入515.76亿元，同比增长32%；归母净利润-46.88亿元，同比减亏；经营性净现金流79.19亿元，同比大幅增加。

国内航线客运量恢复较好国内疫情控制良好，居民航空出行明显恢复。

2021年上半年，南方航空实现客运总周转量842.2亿收入客公里，相当于2019年上半年的61.4%；客座率为73.7%，比2019年上半年下降9个百分点。

其中，中国内地航线实现客运总周转量821.4亿收入客公里，相当于2019年上半年的87.9%；客座率为74.8%，比2019年上半年下降7.8个百分点。

随着疫苗普及率上升、疫情应对手段成熟，预计疫情对航空的影响将继续缩小，客运量有望进一步恢复。

积极应对，拓展收入南方航空针对疫情发展和市场变化，积极主动应对。

一是制定积极的客运营销策略，国内市场提高运力投放精度，国际市场加强运价管控。

二是加大客户开发力度，2021年上半年新发展会员637万人，新签集团客户2902家。

三是持续抓住货运增收机遇，进一步提升货机利用率。

四是优化机队结构，2021年上半年引进飞机12架，退出飞机10架，使供需更加匹配。

航空周期有望复苏疫情对航空需求冲击最大的阶段已经过去，客运量正在逐渐恢复。

国内疫情控制远远好于国外，客运量恢复情况较好，未来有望进一步恢复。

国外德尔塔病毒蔓延导致疫情反复，复苏的时间还不确定。

而疫情影响航空公司的资本开支意愿和能力，预计未来飞机运力将低增长，为航空业复苏奠定基础。

投资建议：航空需求将逐渐恢复，而飞机运力将低增长，航空周期有望上行。

国内疫情零星出现和国外疫情反复，导致航空复苏晚于预期，将2021-2022年归母净利润预测由62、119亿元下调至-59、11亿元，增加2023年归母净利润预测为70亿元，维持“买入”评级。

风险提示：国内疫情继续零星出现、国外疫情持续蔓延，燃料油成本超预期上行、飞机引进速度加快。