西部证券-加科思~B-1167.HK-点评报告：战略投资细胞疗法公司，产品线有望实现协同-210901

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事件：2021年8月31日，加科思参与美国生物科技公司Hebecell的A轮融资。

A轮融资总额为5300万美元，其中加科思投资2500万美元，加科思关联共同投资者投资1100万美元。

融资完成后，中源协和持股32.27%、Hebecell管理团队和职工持股25.89%、加科思持股19.74%、加科思关联投资人持股8.68%、其他投资者持股13.52%。

公司将与Hebecell在全球共同开发新一代基于诱导性多能干细胞的自然杀伤细胞疗法（iPSC-NK）。

交易完成后，加科思董事长兼CEO王印祥博士将同时担任Hebecell董事长。

Hebecell于2016年成立于美国波士顿，为中源协和美国子公司，专注于用3D悬浮技术培养iPSC并诱导iPSC分化成NK细胞，这一疗法有潜力治疗肿瘤、病毒感染和自体免疫性疾病。

目前上市的CAR-T细胞疗法需要从患者自身的血液中分离淋巴细胞，必须在体外经过复杂的制备过程后再将被分离的细胞回输患者体内。

而iPSC-NK细胞疗法的核心优势在于其来源于可无限增殖的诱导性多能(iPSC)干细胞，而无需从患者血液中分离。

因此有望标准化生产，具有更好的商业化前景和大规模生产的潜力。

Hebecell的专有技术是使用独特的无饲养层细胞3D悬浮培养iPSC技术来生产通用的NK细胞，这比传统2D方法更加高效。

Hebecell建立了一个高效、稳定、可再生的3D-iPSC生产平台，支持大规模生产用于肿瘤及其他疗法的iPSC-NK细胞。

这一平台所产生的具有成本优势的同种异体（现货型）疗法有望在全球范围内改变NK细胞疗法。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为-0.60/-0.70/-0.70亿元，看好Hebecell和加科思合作的长期协同性，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度低于预期，新药研发失败，临床数据逊于竞品。