川财证券-昆仑万维-300418-互联网2.0核心业务为2019年发展重点-190212

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        事件
        2019  年2  月11  日，昆仑万维举行机构投资者电话会议，会议中董事长周亚辉就减持及2019  年发展重点等问题展开交流。
        点评
        减持目的为降低股权质押率
        公司实际控股人及管理层于近期合计减持约5%股份目的为降低股权质押率及股权质押风险对各利益相关方的冲击，进而保障企业平稳发展、增强市场信心。此外，公司股权质押融资资金主要用于收购Opera  及闲徕互娱股权，目前公司持股比例分别为43.7%、100%。
        互联网2.0  核心业务为发展重点
        2019  年公司将大力发展游戏、新闻、视频等业务，继续开拓海外市场。游戏方面，公司将采取“研运一体+内容游戏化+自研IP”战略，预计GameArk  将迎来新一轮快速成长期；公司浏览器与数字新闻资讯平台Opera  方面，目前新闻业务发展平稳，2019  年即将上线的广告平台业务及非洲、南亚及东南亚的小贷业务有望成为主要收入增长点。
        闲徕从娱乐及电商领域寻找突破
        闲徕主要利润来源于传统棋牌业务的房卡、金币、游戏联运及广告收入，同时积极培育直播、语音聊天室、社交电商等新业务，其中主打S2B2C  模式的社交电商差异化主要体现在以下两方面：1）销售模式的创新；2）受众群体设定为3-6  线城镇青年。新业务中，目前语音聊天业务处于盈亏平衡状态，而闲徕优品则仍处于投入期，用户体量有望进一步提升。
        维持公司“增持”评级
        我们预估公司2018  年、2019  年以及2020  年营业收入分别为41.24  亿元、49.48  亿元、59.63  亿元，净利润分别为11.53  亿元、13.77  元、16.35  亿元，EPS  分别为1.00、1.20、1.42  元/股，对应PE  分别为12.51、10.48、8.83  倍。
        风险提示：游戏审批趋严使得新游戏上线进度不及预期；游戏表现不及预期；投资项目业绩不及预期。