山西证券-家电行业1月报：刺激消费政策频出，行业升级渐成常态-190211

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        报告要点
        1月市场表现：上证综指收2584.6点，+3.64%；沪深300报收3201.6点，+6.34%；中小板指收  4836.6  点，+2.84%；创业板指报收  1228  点，-1.8%。
        28  个申万一级行业中排名前三位分别为家电、食品饮料、非银，其中
        家  电  板  块  受  估  值  修  复  以  及  多  个  刺  激  消  费  政  策  的  密  集  颁  布  影  响  大  涨11.22%，排第  1  位，环比上升  11  位。
        从资金流向来看，28  个申万一级行业板块银行、钢铁呈现资金正流入，其中家电板块资金净流出  1.23%，居第  5  位，较  12  月上升  6  位。各子板块除家电零部件外均收涨，涨幅居前的为空调（+17.35%）、冰箱（+12.88%）、洗衣机（+12.3%）
        本月个股涨跌幅居前五位：海信家电（25.04%），老板电器（20.7%），美的集团（18.1%），格力电器（17%）和小天鹅  A（15.84%）。
        空调：18  年  12  月，空调产销分别为  1157  万台和  1069  万台，同比变化分别为+3.2%和+11.8%。从销售分布来看，空调出口  406  万台，同比增长  25%，内销  663.3  万台，小幅上  5.1%。产业在线监测的空调行业企业库存是  1012  万台，同比-7.7%，环比增长  9.5%，库存压力持续。18  年全年，产量  14953  万台，同比增  4.2%；销量  15055  万台，同比增长  6.6%；出口实现  5796  万台，同比增长  9.4%；内销  9259  万台，同比增长  4.6%。
        洗衣机：18  年  12  月，洗衣机产销分别为  623  万台和  626.6  万台，同比分别变化+5.4%和+3.6%。从销售分布来看，洗衣机出口  192.2  万台，同比+6.5%；内销  434.4  万台，同比+2.4%。滚筒洗衣机方面，12月内销  155  万台，出口  75.2  万台，滚筒占比总销量  36.7%，环比回落  2.6  个百分点。当月滚筒洗衣机呈现降势，产量同比下滑  3.1%；销量同比下滑  3.2%。12  月滚筒洗衣机出口快速增长，同比增速达到9.0%，反观内销惨遭滑铁卢，同比下滑  8.2%。1-12  月，洗衣机产出6457  万台，同比增长+1.5%；销量  6541  万台，同比增长+2%；内销  4532万台，同比增长  2.6%；出口  2028  万台，同比+2%。
        冰箱：18  年  12  月，冰箱产销分别为  594  万台和  563  万台，同比分别变动为+6.3%和+0.9%。从销售分布来看，冰箱出口  237  万台，同比+9.6%；内销  326  万台，同比-4.7%。库存方面  363.3  万台较上年继续维持偏低库存，同比下降  9.8%。
        1-12  月份，产量为  7472  万台，同比下降  0.22%；销量  7477  万台，同比下降  0.3%；出口  3158  万台，同比涨  6.2%；内销  4311  万台，下降4.5%，整体  18  年冰箱销售保持稳定，内外销涨跌互现，更新需求占主导。
        彩电：18  年  12  月，彩电产销分别为  1404  万台和  1383  万台，分别同比变动+4.9%和+4.9%。出口  823.4  万台，同比变动+14.4%；内销  560万台，同比变动-6.5%。产销增速放缓。1-12  月行业产量  15060  万台，同比增长  11.5%；销量  14901  万台，同比增长  12%；出口  9514  万台，同比增长  18.3%；内销  5387  万台，同比增长+2.5%。
        2018  年度彩电行业研究发布会公布，2018  年中国彩电市场不容乐观。彩电零售量为  4774  万台，同比增  0.5%;零售额为  1490  亿元，同比下降  8.6%，零售均价  3121  元，同比下降  9%。
        投资建议：
        消费端：当前，在持续深化收入分配制度改革，增加低收入群体收入，增强居民的消费能力，使消费进一步发挥对经济发展的引导下，我国中等收入群体超  4  亿，因此消费群体呈现明显的高端化和年轻化趋势，消费者也从单纯追求产品实用性转变为追求人性化、高品质创新型产品为主。供给端：随着家电行业进入成熟阶段，产业变革进入深水区，产品的细分、高端、智能是未来家电发展的必然趋势。企业通过构建全渠道模式提供精细化、个性化的服务促使品牌格局迎来拐点期，家电行业中多个子行业已经显示出寡头垄断之势：奥维云网监测数据显示，空调、冰箱、洗衣机、生活电器等品牌  TOP3  和  TOP5  品牌的集中度较大且有持续集中之势，中小品牌的空间持续压缩。我们认为，2019  年家电市场低估值龙头企业的优势更明显。建议关注：美的集团、青岛海尔、老板电器、新宝股份。
        风向提示：1）行业景气度不及预期。
                            2）贸易战加剧，汇率大幅波动