天风证券-佳禾食品-605300-收入高增利润承压，近待原料价跌，远看咖啡增长-210902

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公司发布2021H1报告公司发布2021年半年报，21H1实现营业收入11.09亿元，同比+55.73%；归母净利0.72亿元，同比-7.78%；扣非归母净利0.66亿元，同比-2.81%；基本EPS为0.19元/股，同比-13.64%。

上半年收入高增速良好咖啡/其他固体饮料增速较快，具有良好前景。

植脂末产品仍然占据主要地位，占销售收入82.37%。

餐饮连锁同比增长最快，与2020H1相比为+99.79%。

华东地区仍为主要销售地区，而西南片区正在崛起。

原材料价格上涨致使成本压力较大公司产品的原材料（包括玉米淀粉、食用植物油、乳粉、咖啡豆等）成本占当期主营业务成本的比重比较高，上述主要原材料的市场价格在报告期内出现较大幅度的波动。

021H1销售毛利率为14.21%，同比-9.64pct。

2021H1销售费用率为2.00%，较上年披露销售费用率同比-3.99pct。

盈利预测中长期来看，由于大宗原材料价格有望回落，公司成本端压力将得到缓解，释放利润。

因此我们预计公司2021-2023年营业收入为24.50亿元/31.92亿元/41.36亿元，同时将净利润从2.40亿元/3.28亿元/4.71亿元分别上调为2.60亿元/3.56亿元/5.20亿元，对应PE分别为29X/21X/14X。

维持“买入”评级，建议持续关注！风险提示：市场竞争风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。