中泰证券-美年健康-002044-业绩基本复合预期，期待Q1经营表现-190212

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        投资要点
        事件：美年健康公布2018  年业绩快报，全年实现营业总收入84.54  亿元，同比增长34.54%；实现归母净利润8.22  亿元，同比增长41.7%。
        点评：公司业绩基本符合我们预期。2018Q4  公司分别实现收入和净利润26.36  亿元和4.08  亿元，分别同比增长19%和22%；收入端较Q3  的增速小幅放缓，而利润增速显著好于Q3，考虑公司下半年主动加强医疗质控，单店采取满额限流等措施，我们认为2018  年7  月广州富海事件对公司经营的影响正逐步被消化，2019  年Q1  的体检量增速有望快速回升。
        2018  年公司经营取得多方面进展：到年底集团合计体检中心(含在建)中心已超过600  家，实现对除港澳台以外的所有省、市自治区的全覆盖。不断巩固和发展团检市场，积极拓展个检市场，通过胶囊胃镜、低剂量CT  等高端体检项目的不断导入，丰富体检套餐内涵，我们预计公司18  年个检占比已达35%，从而带动了客单价的稳步提升。大力加强医疗质控，通过实行业内最严格的《医疗质量管理考核标准800  分》的医质考核标准、引入岗位医师人脸识别系统、血液检测样本追踪系统，公司的长期稳健发展得到了有力保障。产品和服务创新方面，公司推出极具创新意义的重量级健康管理产品“美年好医生”，从单一体检服务迈向“检、存、管、医、保”  全程保障，开创3.0  健康管理新时代，大幅拓展和提升了收入成长空间。
        看好公司中长期发展：1）体检行业景气度高，未来5  年行业增速预计保持15%左右，公司稳坐行业龙头，规模效应逐渐凸显；2）量价齐升驱动业绩高增长，预计3  年营收保持35%以上增长；3）公司业务不断创新进化、打造全方位的健康管理平台，作为国内健康流量入口，平台价值将逐步兑现。
        盈利预测与估值：暂不考虑增发对公司的盈利贡献及股本摊薄效应，我们预计2018-2020  年公司归属母公司净利润8.5、11.7、16.2  亿元，同比增长39.3%、37.3%、38.4%，对应EPS  为0.27、0.38、0.52  元。维持“买入”评级。
        风险提示事件：体检中心盈利情况不及预期风险，医疗服务质量控制风险，定增后股本摊薄使得预期每股收益下降的风险。