天风证券-新洋丰-000902-携手行业先锋，打造新型肥品牌！-190212

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        事件：公司公告，将与罗文胜、宁波君合启赋企业管理咨询合伙企业（实际控制人为罗文胜）共同成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司，其中公司出资3250  万元，占比65%，宁波君合启赋出资1750  万元，占比35%。合资公司将作为新洋丰肥料高端品牌的销售平台，全面负责新型肥料市场开发，目标是用三至五年时间打造一个新型专用肥料的行业领导品牌。
        携手行业先锋，提升公司营销和品牌建设能力。
        罗文胜1973  年出生，中国人民大学管理学硕士，先后担任广东联邦家私集团有限公司营销总裁助理，百事可乐(广州)有限公司区域拓展主管，雀巢(广州)分公司重点客户主任，嘉士伯啤酒(广东)有限公司华北区市场销售副经理，伊利集团有限公司液态奶事业部销售总监等职。罗文胜2010  年加入金正大，依托其在消费品行业营销和品牌建设的经验，其对金正大的销售增长和品牌建设作用匪浅；之后加入中化农业任首席战略官。新洋丰作为复合肥龙头，在成本和产品品质方面优势突出，此次与罗文胜携手成立合资公司，将有效提升公司在营销和品牌建设方面的能力！
        行业层面：农业现代化加速，种植产业链龙头迎黄金发展期。
        十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程，而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资龙头企业带来良好的发展机遇。过去10  年养殖规模化加速的进程中，涌现出如海大集团这样优秀的饲料龙头企业，凭借卓越的成本管控能力、高性价比的产品力、完善的渠道服务能力，获得产业及资本市场的高度认可。未来10  年，随着土地政策的完善，种植产业链的规模化进程将加速推进，我们认为在种植产业链条中，也必将出现类似海大集团的农资服务商。
        公司层面：核心竞争优势突出，持续成长能力强。
        与海大集团类似，公司也具备突出的核心竞争优势：一是成本控制能力强，磷复肥较同行低150-200  元/吨（参见深度报告：种植产业链中的海大集团：农资必需消费品龙头稳健成长！）；二是研发和技术能力业内领先，构成公司产品创新的核心依托，公司新型肥业内领先；三是公司产品差异化程度较高，尤其是主打的新型专用复合肥，竞争力较强；四是渠道建设完善，黏性强。此次通过合资公司的方式引入行业营销专家，将公司成本与产品的优势与罗文胜的营销和品牌建设能力相结合，将使得公司的竞争力进一步突出，不仅能够促进公司销售的增长，而且有望通过品牌的建立有效提升公司的单吨盈利，为公司的业绩持续高增长提供保障！
        给予“买入”评级：
        预计2018-2020  年公司收入101.92/110.32/120.48  亿，同增12.84%/8.24%/9.21%，实现归母净利润分别为  8.19/9.90/11.90  亿，EPS  分别为  0.63/0.76/0.91  元，同增20.40%/20.92%/20.13%，维持“买入”评级，目标价  13.68  元！
        风险提示：1、农产品价格波动；2、原材料价格波动；3、竞争加剧。