光大证券-视源股份-002841-跟踪报告之四：不仅是交互平板之王，而是万屏时代“苹果”-190212

《光大证券-视源股份-002841-跟踪报告之四：不仅是交互平板之王，而是万屏时代“苹果”-190212（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-视源股份-002841-跟踪报告之四：不仅是交互平板之王，而是万屏时代“苹果”-190212（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        视源股份：全球智能显示交互领域龙头企业。公司作为全球电视液晶显示主控板卡第一份额的龙头企业，依托于在智能显示交互行业的深厚积淀，积极布局教育信息化、会议信息化、汽车电子、智能家居、医疗信息化等细分领域。视源股份通过“希沃”交互智能平板布局全国教育信息化市场，通过“MAXHUB”会议交互智能平板布局全球本地和远程会议信息化市场，其中视源股份在教育信息化领域和会议智能交互平板领域均已成为中国市占率第一的龙头公司。根据公司发布的业绩快报，公司预计2018  年收入169.97  亿元（YoY+56.40%），归母净利润10.01  亿元（YoY+44.81%），经营活动净现金流与利润高度匹配，高基数下仍实现业绩高质量的快速增长。
        报告源起。我们2018  年陆续外发视源股份相关的5  篇深度报告：50  页《源远根深，傲视天下》、30  页《再论会议平板业务：万亿潜在市场空间，企业级服务重要入口》、50  页《教育业务：云起龙骧，AI  赋能》、80  页《教育信息化：国家意志，智慧生态——教育行业跨市场研究报告之五》、40  页《新高考教改：日新月异，鹏程万里——教育行业跨市场研究报告之六》；并撰写了7  篇跟踪或点评报告后，众多机构投资者与我们就视源股份的商业模式与发展趋势进行了交流，公司股价最低点至今逆市上涨约50%。由于公司历史高速度高质量的增长且2018  年年报表现靓丽，机构投资者普遍关心公司未来的成长性，因此我们撰写此篇动态跟踪报告以供投资者参考。
        投资建议。电视板卡虽然全球市占率超过35%，但是作为现金流业务，2018  年盈利贡献仅约20%；教育和会议业务出货旺季在下半年，未来将是公司成长主要驱动力。公司2018  年限制性股票激励计划已授予完成，实现员工利益和公司发展的深度绑定。一季度是公司收入和利润低点，我们认为可以淡化季节性的业绩波动。我们维持公司18~20  年净利润10.01、13.07和17.41  亿元，目前约400  亿市值对应PE  为42X/32X/24X，维持“买入”评级。长期维度，全球智能显示交互行业拥有万亿市场空间，公司业务规模提升空间巨大，远期具备较大的成长空间。
        风险提示：原材料成本大幅提升、人民币汇率大幅波动、交互智能平板业务拓展不及预期。