财通证券-云海金属-002182-拆迁补贴款及高镁价推升业绩-190212

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        事件：公司发布2018  年业绩快报，报告期内公司实现归母净利润3.3亿元，同比增长114.95%。
        镁价上涨及政府拆迁补偿款推升业绩。镁价上涨方面，2017-2018年受金融去杠杆和环保影响，一些资本支出较高的原镁企业出现资金链断裂的从而退出市场，而产能集中区域陕西、山西的也出现了停产整顿的情况，在此情况下镁价迎来大涨，原镁出厂价由13600  元/吨最高上涨到18400  元/吨。政府补偿款方面，公司全资子公司苏州云海获得1.7  亿元政府拆迁补偿款，尾款已于2018年7  月27  日收到，体现在三季报2  亿元的其他收益中。
        主营业务内生增长近20%。由于年度业绩快报没有披露其他收益情况，我们从三季报情况来看，不考虑其他收益及资产处置收益，2018  年前三季度公司实现营业利润1.3  亿元，同比增加18%。
        2019  年政府补贴款项将继续支持公司发展。2018  年1.7  亿元的补贴款项给予了公司资金方面较大的支撑，尤其是考虑到宏观经济去杠杆下的资金紧张程度。展望2019  年，公司已与南京政府签订了厂区搬迁框架协议，共涉及到3  个厂区，预计将再次为公司提供不菲的拆迁补偿款，为主营业务镁合金的发展提供资金的支撑，同时融资规模及融资成本也将得到有效的控制。
        宝钢金属入股助推公司轻量化产品。为加快公司战略布局，推进轻合金应用，推动行业发展，报告期内公司引入宝钢金属作为战略股东。宝钢股份在国内高端冷轧汽车板领域市占率超50%，且汽车板通过了海外领先车企的认证，宝钢金属的加入有望助推公司在深耕布局的镁合金汽车零部件市场更上一层楼。
        盈利预测与估值。除原镁业务外，公司还深耕轻量化镁合金业务，预计引入宝钢金属将对公司轻量化合金的布局起到极大的推进作用，我们维持公司“增持评级”。预计2018-2020  年的EPS  分别为0.52  元，0.59  元，0.61  元，对应当前股价的PE  分别为13.1倍，11.6  倍，11.3  倍。
        风险提示:宏观经济下滑、镁价下滑。