山西证券-传媒/电影动画行业数据点评：2019春节档票房微增，国产科幻票房-190211

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        事件描述：
        国家电影局数据显示，2019  年春节档（2  月4  日-2  月10  日）中国内地电影票房达58.4  亿元，较去年同期票房增长1.20%。
        事件点评：
        档期票房高开低走，整体增长不及预期。1）根据猫眼电影数据，2019年除夕至初六单日票房分别为0.41  亿、14.45  亿、9.93  亿、9.24  亿、8.46  亿、8.26  亿、7.68  亿，除夕、初一票房同比明显增长外（24.24%&13.07%），其余单日票房与去年同期持平或减少；其中初一单日票房刷新大盘单日票房最好成绩。2）观影人次方面，除夕至初六观影总人次约1.3  亿人，同比减少10.34%；除夕单日观影人次同比增长15.79%，其余各日观影人次同比减少1%-14%不等。3）观影减少传导至票房增长放缓，我们认为有三个主要因素，第一票补缺席平均票价显著升高，对观影热情有所打击：除夕至初六平均票价为43.61  元，较去年同期39.06  元增长11.67%；第二头部影片吸金力不及去年，且去年同期票房增速达70%+明显拉高了市场期望值；第三娱乐消费呈多元化趋势，尤其对于年轻观众的分流较为明显，25  岁以下观众占比下降1.9pct。
        三四线城市依旧为票房主力，一线城市同比增长。1）根据历史经验，随着春节返乡，三四五线城市春节档票房表现较全年而言会较为突出，今年春节档三、四线城市票房分别为11.88  亿和18.71  亿，票房占比为20.34%、32.04%，同比虽减少0.5%和3.16%但仍为市场主力。与18  年不同的是：今年春节档二线城市票房20.06  亿元，与四线城市拉开了距离，同比增长1.01%；一线城市票房7.23  亿元，同比增长14.94%。2）观影人次方面则是一线与四线城市占比较高，分别为31.4%和34.8%；与大盘情况相符，各城市观影人次较去年同期均有不同程度的减少。3）票价方面，二、三线城市平均票价上涨较为明显，同比增幅为13.71%和13.62%，一、四线城市平均票价则增长10.99%和12.18%。
        单片再次上演逆袭，喜剧主导影响弱化。1）猫眼数据显示，19  年春节档共上映8  部影片，较去年同期增加2  部；其中《流浪地球》在首日票房及排片排名第四的情况下逆袭成功，以票房20.11  亿元登顶档期冠军，票房占比34.43%，其后为《疯狂的外星人》14.49  亿和《飞驰人生》10.43  亿，票房占比分别为24.81%、17.86%。2）今年春节档单片成绩与评分排名再次印证了口碑对于票房的影响力：我们综合考虑中国电影观众满意度调查、猫眼、淘票票、豆瓣评分，《流浪地球》《飞驰人生》《熊出没?原始时代》三部影片评分排名最高，口碑发酵对观影拉动的作用明显，也是《流浪地球》票房逆袭的重要原因。3）从档期影片的类型来看，喜剧元素依旧为春节档期主导，猫眼数据显示，喜剧影片数量占比75%（yoy-8pct）、票房占比63%(yoy-16pct)；此外《流浪地球》《疯狂的外星人》代表的科幻元素对观众的吸引力明显增强，《熊出没原始时代》的良好表现同样印证了动画片在春节档期的号召力，也使得今年春节档喜剧影片的影响相对弱化，大盘呈现多元类型。
        投资建议：从今年春节档大盘表现来看，我们认为票价与影片口碑对于观影人次和票房而言具有重要影响，侧面印证如若票补全面取消或将在短期内对观影产生影响。标的方面我们建议关注参与投资影片的相关公司，包括北京文化（流浪地球，截至10  日收益7300-8300  万）、中国电影（流浪地球截至10  日收益9500  万-1.05  亿）、光线传媒（疯狂的外星人，截至10  日收益4  亿-5  亿）、万达电影（熊出没）等。
        风险提示：市场竞争加剧；电影票房收益波动；盗版侵权风险等。