天风证券-中天科技-600522-多业务共同驱动业绩稳定快速估值，期待未来5G-190213

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        事件：公司发布2018  年业绩快报，2018  年营业收入340.99  亿元，同比增长25.92%；归属于上市公司股东净利润21.53  亿元，同比增长20.76%。
        业绩符合我们预期，多因素共同驱动持续稳定较快增长
        2018  年公司收入340.99  亿元，同比增长25.92%，主要源于公司紧抓宽带中国（光棒产能释放）、  特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇，合理布局产业，使公司营业收入有较快增长。公司实现归母净利润21.53  亿元，同比增长20.76%，持续稳定快速增长，也是由光通信+特高压+海洋装备共同驱动。
        光棒扩产持续提升盈利能力，但未来光纤价格承压，期待5G  拉动
        受运营商库存影响，集采订单执行延缓，持续快速增长承压。即使中移动启动了新一轮光缆集采（2019  年1.05  亿芯公里），但19  年国内光纤需求增长将放缓，而供给持续释放，供需格局有所缓解，光纤价格将承压。展望未来，5G  建设即将启动，未来需求端有望改善，仍值得期待。中天科技光棒稳步扩产，棒纤缆匹配，成本有望继续下降，保证盈利能力。
        四大业务板块战略布局逐步完善，保持高质量增长之路
        公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块，战略布局逐步完善。1）光通信：光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配，光通信产业链规模效应逐渐释放。同时，为更好地服务于5G  通信产品需求，拓展光模块、5G  天线新业务；应用工业互联网技术，提升智能制造水平，推动光通信产业链毛利水平的进一步提升；2）电力：受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级，迎来市场新机遇；3）新能源：新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求，公司新产品突破后有望进入收获期；4）海洋装备：受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设，订单充裕，同时海缆向系统发展，充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势，进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务，实现海底通信、输电、观测完整产业链，面临广阔成长空间。
        盈利预测及投资建议
        公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营，战略布局已逐步完善，5G的到来值得期待。公司18  业绩快报略高于我们的盈利预测，调整18  年盈利预测，从21.04  亿元上调为21.58  亿元；同时，受运营商库存影响，光纤需求增速放缓，供需格局有所缓解，未来光纤价格承压，因此调整19~20年盈利预测，从原来24.2  亿和31.5  亿元，下调为23.2  亿和27.1  亿元，对应19  年PE  为11x，将评级从“买入”下调为“增持”。
        风险提示：光纤价格大幅下降风险，新能源业务市场拓张低于预期等。