银河期货-国债期货策略报告-190213

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        跨期策略：
        T1903-T1906当季-次季跨期价差0.25  
        T1903-T1906跨期价差预测值下限为0.39804
        T1903-T1906跨期价差预测值上限为0.493351
        由于近期市场资金成本低迷，导致国债期货IRR较低，因此T1903-T1906的预测值上下限上移，不过我们预计市场目前给出的IRR太低，无法长期持续，因此T1903-T1906的预测值上移幅度过度，实际上据我们认为调整的下限和上限分别为0.1和0.3，目前T1903-T1906的实际价差正好处于两者之间更接近上限的位置，可以等待做空价差的机会，也可以开始逐步做空、如果价差进一步扩大再加仓。
        跨品种策略：
        前期由于支持"债转股"和小微企业融资的定向降准资金暂时淤积在金融体系内部，市场对于短期资金宽松的预期爆棚，国债收益率曲线陡峭化，市场平静后5年期国债收益率和10年期国债收益率重新趋平，目前已经不再具备明显的跨品种交易机会，上一段时间我们推荐可以少量做多1单位10年期国债期货、做空2单位5年期国债期货，止盈离场后未再提示新的交易机会。目前5年期和10年期国债利差位于21.05BP，5年期和10年期国期限利差在16BP-28BP均属于均衡位置，10年期和5年期国债现货目前跨品种交易机会已经消失，期货端隐含的期限利差目前在30.45BP左右，和现货端劈叉重新放大，期货隐含的国债收益率曲线有进一步走平的空间，前期未进行多1个单位T空2个单位TF策略的投资者可以重新建仓，前期已经开仓的投资者可以接续持有。