东吴证券-美年健康-002044-2018年业绩符合预期，运营体检中心600家，为公司长期发展奠定坚实基础-190212

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        投资要点
        事件：公司公告  2018  年业绩快报，公司实现营业总收入  84.54  亿元，比上年同期增长  34.54%；实现营业利润  12.94  亿元，比上年同期增长54.15%；实现利润总额  12.84  亿元，比上年同期增长  53.32%；实现归属于上市公司股东的净利润  8.22  亿元，比上年同期增长  41.70%；同比增速按追溯调整后的上年同期数据计算，增长符合预期。
        点评：达成  600  家专业体检中心的布局目标，为长期高速发展打下坚实基础：1）提升服务质量，强化核心竞争力，公司  2018  年延续了实现高速增长。报告期内，公司延续了  2017  年高速增长的态势，实现营业总收入  84.54  亿元，同比增长  34.54%，归属于上市公司股东的净利润  8.22亿元，同比增长  41.70%。2018  年对公司是重要的考验之年，行业对体检质量要求不断提高，公司积极的应对，快速的提升体检服务质量与管理能力，借势提升自己核心竞争力，从而在  2018  年继续保持高速的增长态势。
        2）运营体检中心达到  600  家，预期体检人次数在  3000  万人次左右，为2019  年的高速增长奠定基础。2018  年公司达成了运营  600  家专业体检中的目标，年度新增数量达到  200  家，覆盖全国除港澳台以外的全部省、市、自治区，公司做到了提升服务质量和快速扩张两方面的齐头并进，进一步巩固了公司在体检行业绝对龙头的地位。公司在  2018  年  1-6  月累计体检人次数超过  1000  万人次，随着体检中心数量达成  600  家的年初目标，我们认为全年体检人次数有望达到  3000  万人次的水平，为公司  2019  年以及更长期的增长奠定坚实的基础。
        3）持续提高服务产品品质，开创  3.0  健康管理新时代。报告期内，公司继续推出多元化的体检服务项目，提高胶囊胃肠镜、基因检测、冠脉核磁、AD  早期检测、眼底人工智能等高端体检产品的体检中心覆盖率，通过丰富体检套餐的内容拉动个检比例，并拉动人均客单价的上升。同期公司推出了“美年好医生”健康管理产品，把单一的体检服务丰富到健康的全方位管理，包括了“检、存、管、医、保”的全程保障体系，真正的开启了我国居民健康管理新时代。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司  2018-2020  年的销售收入分别为84.54  亿元、115.82  亿元和  156.35  亿元，归属母公司净利润为  8.22  亿元、11.84  亿元和  16.39  亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张以及作为大健康产业入口端的价值，未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用，全方面体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此，持续推荐公司，维持“买入”评级。
        风险提示：医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险