民生证券-国防军工行业周报：美俄暂停中导条约，军备竞赛或加速-190211

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        行情研判
        行情回顾：节前沪深300指数上涨1.98%，国防军工板块下跌1.76%，军工板块超额收益-3.74%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第20位。板块整体估值57X，处于十年估值中枢位置。
        后市判断：美俄暂停中导条约，军备竞赛或加速。美、俄相继宣布暂停执行《中导条约》，存在了超过30年的美苏销毁两国中程和中短程导弹的条约被迫中断。未来，美俄两国新一轮的军备竞赛成为大概率事件，而我国也势必加快导弹和反导系统的投入，军费将保持稳定增长。18年年报预告已完成披露，军工板块核心标的未出现业绩变脸，彰显板块的投资价值。2019年，国防军工行业比较优势显著，“成长+改革”的逻辑不变，我们看好2019年的军工行情，建议关注受益于军品定价机制改革的总装企业、估值优势明显且业绩稳定增长的核心配套企业以及具有核心技术优势的民参军企业。
        中长期来看：①国防军费创三年新高。2018年，我国国防军费增速8.1%，创近三年新高。考虑到十九大报告中的强军目标，未来国防军费增速将稳步增长；②行业基本面向上。未来三年属于十三五规划的后三年，军费增长将明显高于前两年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期；③产业资本入场增持。2018下半年，中船重工多次增持中国重工、中国动力和中国海防。9月，电科投资对国睿科技和四创电子进行增持。我们预计，产业资本或将持续入场；④军工改革不断推进。院所改制进入实施阶段，首批试点单位改制预计于2018年底前完成，2020年前绝大部分军工院所完成改制；军民融合会议步入快速执行层面；军品定价机制改革或将实施，总装企业利润水平有望显著改善。
        短期事件影响：重点型号列装；军品定价机制改革相关文件。
        中长期看点：
        1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；
        2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；
        3、军民融合：军民融合发展委员会已召开四次会议，军民融合逐步步入快速执行层面。
        建议关注：中直股份、中航电测、航天电器、宏大爆破
        风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期；军费增长低于预期。