中泰证券-欧派家居-603833-从整装和传统业务发展看欧派长期投资价值-190212

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        为什么会出现整装大家居？
        “设计主导权是核心”。家装产业链从设计、硬装、软装过程中经历流程巨多。而设计师往往具有主导权，甚至可以决定后端家居品牌。对下游家居企业来说，争夺流量入口，提取产业链利润战略意义重大。且家装渠道大多以自打柜体为主，对新渠道开拓意义较大。
        精装房占比提升，传统装修公司话语权减弱。到2020年，预计整体精装占比突破30%，一线城市占比超50%，传统家装公司话语权减弱，后端全屋定制品类品牌属性增强。同时装修公司缺少产品属性，为维护客源和品牌，开始和后端定制家居公司合作。
        整装盈利模式的重构
        整装于装修公司而言，可以提高人效，提高客单价。信息化系统+BIM+切入后端软装，从原来赚主辅材利润到提高产品品类，提示服务质量，赚供应链的钱。
        整装于定制家居公司而言，是可行的拓渠道的新方式。家居企业向家装市场发力的意义：占领设计主导权。家装产业链包括设计、硬装、软装三大块业务。前端偏工程，后端偏制造，家居企业可以通过这种低成本的方法快速提升市占率。且由于后端偏产品，品牌属性较强。
        整装对于消费者而言，解决了重复购买、风格不统一、产品品类不全的问题。
        风险提示  
        房地产市场调控风险  
        定制家居行业受地产市场景气度影响较大，若未来国家地产调控政策收紧，可能对公司营业收入和盈利能力造成影响。
        行业竞争加剧风险  
        定制家居行业品牌众多，行业发展基本面趋好将可能导致潜在进入者增多，由此可能引发竞争加剧并影响公司业绩水平。
        原材料价格大幅上涨风险  
        若未来公司原材料中纤板、刨花板、五金配件等价格出现大幅上涨，可能对公司盈利能力造成影响。