民生证券-天通股份-600330-材料设备双线布局，盈利能力持续改善-190212

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        报告摘要：
        材料+装备双主线布局，18年业绩高增长
        公司目前已经形成电子材料和高端装备两条业务主线，主要产品包括磁材料、蓝宝石晶体、压电晶体、电子部品、粉体材料设备、晶体材料相关设备、半导体显示设备等，2013  年以来，盈利状况不断改善。2017  年，公司实现营业收入21.79亿元，同比增长28.82％，归属上市公司股东的净利润1.57  亿元，同比增长42.17%。预计2018  年的净利润区间为2.83  亿元-3.06  亿元，同比增幅区间为80%-95%。我们认为，随着公司在电子材料以及装备领域的不断突破，业绩有望持续增长。
        多产品布局，材料业务稳步增长
        公司以软磁材料起家，并向蓝宝石、压电晶体等材料领域拓展。汽车电子、数据中心、物联网等的兴起，以及智能手机、可穿戴设备等无线充电新功能的渗透，将为公司软磁材料业务带来新的增长机遇。而随着LED  显示向小间距LED、MiniLED，再到Micro  LED  的发展，对蓝宝石衬底材料的需求将保持平稳增长趋势。在压电材料方面，随着通信技术从2G  向3G、4G  以及5G  的发展，手机支持的频段数在不断增加，对滤波器的需求也在不断增加，将为公司压电晶体材料业务带来成长机会。
        长晶设备贡献增长弹性，半导体显示设备打开成长空间
        公司在设备领域布局围绕材料业务展开，从粉体材料设备，拓展到蓝宝石、压电、光伏等领域，并向半导体设备延伸。目前，设备板块的主要产品包括粉体材料专用的成型压机、周边磨床、烧结设备，晶体材料专用的生长设备、研磨设备等，2017  年设备板块实现收入6.7  亿元。短期看，光伏单晶硅生长设备有望贡献较大的收入增长，而显示、半导体设备将打开长期成长空间。目前，公司的半导体8英寸CMP  专用设备样机开发已经基本完成，AMOLED  模组设备也在顺利推进。
        投资建议
        预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.29、0.38、0.50  元，当前股价对应的PE分别为23、18、14  倍。考虑公司在磁材料、蓝宝石材料领域的领先地位，以及在设备板块的不断突破，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
        风险提示：
        磁材料新应用拓展不及预期，蓝宝石行业景气度下滑，高端装备拓展不达预期。