光大证券-教育行业政策点评：国家职业教育改革实施方案出台，高教风险进一步降低-190213

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        ◆事件：2019  年  2  月  13  日，国务院印发《国家职业教育改革实施方案》。总体要求：1）着力培养高素质劳动者和技术技能人才。2）经过  5-10  年完成  3  个转变  ：由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变；由追求规模扩张向提高质量转变；由参照普通教育办学模式向企业社会参与、专业特色鲜明的类型教育转变。
        ◆点评：港股高等教育公司均为应用型高校，我们认为该实施方案利好港股高等教育板块。
        1）明确鼓励社会力量办学，肯定民办高校的价值，政策风险进一步降低。方案总体要求提出，经过  5-10  年，由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变。并在方案第十三条提出，各级政府部门要深化“放管服”改革，加快推进职能转变，由注重“办”职业教育向“管理与服务”过渡。支持和规范社会力量兴办职业教育培训，鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构。
        2）扩大民办高校生源。方案中提出，“深化复合型技术技能人才培养培训模式改革，借鉴国际职业教育培训普遍做法，制订工作方案和具体管理办法，启动  1+X  证书制度试点工作。”“院校内培训可面向社会人群，院校外培训也可面向在校学生。各类职业技能等级证书具有同等效力，持有证书人员享受同等待遇。”“对接受职业院校学历教育并取得毕业证书的学生，在参加相应的职业技能等级证书考试时，可免试部分内容。”我们认为，民办职业学历教育同时也向社会人群开放，并且可以免试部分职业技能等级考试内容，这些措施有望加大社会人群参与职业院校学历教育的积极性，扩大民办高校生源，提高学校使用率。
        ◆当前，我们认为民办高等教育政策风险进一步降低。民办高校壁垒较高，处于非充分竞争市场，增长逻辑主要通过提升学费及兼并收购。根据我们此前在年度策略  PPT  中详细测算，满员稳定、学费随着  CPI  增长的成熟高校（完税后）的合理估值在  15-20x  PE  之间。而目前一些具有较高内生增长潜力的高校  19  财年估值仍低于  15x    PE。因此，我们短期仍以估值修复为主要推荐逻辑，推荐低估值高内生增长的民办高校：希望教育、新华教育、新高教、宇华教育、民生教育等。
        ◆风险提示：教育板块的政策风险短期仍未消除。