国联证券-餐饮旅游行业2019年春节假日市场点评：市场整体增长放缓，人均花费普遍提高-190212

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        事件：经中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）综合测算，2019年春节假日期间，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%，文化和旅游市场繁荣有序。
        投资要点：
        春节假日旅游市场增长放缓，四川、云南表现靓丽。受低温雨雪天气影响，春节假日市场整体增长放缓。今年春节黄金周期间全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%，增速较去年下滑了4.5pct，近几年来首次跌破至个位数增长。实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%，增速较去年同期下降了4.4pct。江西、江苏、湖北等地受天气因素的影响，接待游客人次增长较去年同期有所放缓；四川和云南表现较好，今年春节黄金周期间全省分别接待游客8247万人次和3464万人次，同比增速达到16.6%和20.22%，远远超过江西、浙江、海南等省市。云南以昆明、大理、丽江、西双版纳、红河、普洱、保山、曲靖为代表的传统旅游线路和主要景区景点持续火爆；四川省省内游客依旧是主力军，各地深化文旅融合，色彩纷呈，全省纳入旅游假日统计的74个景区，累计接待游客1162.9万人次，同比增长3.42%，受门票降价政策的影响，门票收入下降15.71%。
        人均花费普遍提高。根据旅游总收入和接待人次的测算，我们可以发现，2019年的旅游人均消费支出存在普遍提高的现象。其中涨幅较大有重庆（+22.3）、上海（16.6%）和四川（11.5%）等地。据测算2019年春节期间旅游人均消费支出最高的是三亚，春节七天全市接待游客99.65万人次，同比增长3.06%，旅游总收入103.85亿元，同比增长7.04%，人均花费10421元，位居榜首，海南、北京和上海次之。对比发现一线城市消费能力更强，但是成都、丽江等二线城市也正在崛起，同时也可以看出随着收入水平的提高，高品质出游更受消费者喜爱，消费者愿意花费更多的钱来享受更好的服务和更高质量的旅游产品。
        出境游人次攀升，港澳游热度不减。据携程的预测，2019年春节期间出境游人次约700万，去年春节出境游人次约650万，出境游人次持续攀升，东南亚依旧是主要目的地。此外随着港珠澳大桥及广深港高铁两个陆路口岸开通，港澳游持续升温。澳门旅游局公布的统计数据显示，春节假期首6日访澳旅客总量突破100万人次，比2018年同期上升27.4%；香港方面也表示新年前3天假期期间约有303万人次进出香港，较2018年同期上升约22%，其中港珠澳大桥和广深高铁贡献了超过20%的以上的客流。
        投资建议：短期数据来看，目前旅游行业整体进入增速放缓阶段，高品质消费需求带来人均消费支出不断提高，各省市的差异化较为明显。长期来看我们仍然看好免税和主题公园领域的未来发展，免税领域目前行业政策逐步放宽，海免的加入和旅行社的划出进一步巩固了中国国旅在免税领域的龙头地位，建议长期关注中国国旅(601888.SH)；同时今年一季度六间房顺利剥离后，宋城演艺聚焦主业，未来轻重资产项目多点开花，建议长期关注宋城演艺（300144.SZ）。
        风险提示：突发性事件带来的旅游限制的风险、商誉减值的风险、宏观经济下行的风险、个股项目推进不达预期的风险。