中泰证券-汽车行业排放升级专题报告：国六将近，后处理升级-190213

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        投资要点
        国六将近，分阶段实施，部分地区提前。国六排放标准从今年开始陆续实施，重型车、轻型车均分为两个阶段实施，国a  阶段为“过渡”阶段，国六b  限值要求则更加严格。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中，2019  年7  月1  日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六。
        汽油车：关注  48V  轻混技术、需加装  GPF。1）国六a  从2020  年7  月1日起全面实施，排放标准基本于国五相同，一氧化碳限值更加严格。国六b  从2023  年7  月1  日实施，相对于国六  a，一氧化碳、碳氢化合物等严格了40%-50%。2）国内阶段需要机内净化技术与机外净化技术结合才能达标，关注48V  系统、低压冷却EGR  等技术。3）对于缸内直喷发动机来说，解决颗粒物的排放是必须解决的问题，需要加装GPF。
        柴油车：路线分化，SCR+DPF  成标配。1）柴油车是氮氧化物及  PM  颗粒物的主要来源。由于国六采用燃料中立原则，对柴油车的氮氧化物和汽油车的颗粒物不  再设立较松限值，柴油车升级国六主要为了控制氮氧化物以及颗粒物的限值。2）国六阶段，柴油机需要燃油喷射系统、空气系统及尾气后处理系统的协同标定，才能保证达到欧六排放标准。3）在国五阶段，重卡采用SCR（选择性催化还原技术，利用尿素溶液对尾气中的氮氧化物进行处理），轻卡采用EGR（废气再循环）、DPF（颗粒捕集器）、DOC（微粒催化转化器）技术或者SCR  技术。到了国六阶段，需要多种技术共同配合，各厂商技术路线出现分化，但SCR+DPF  成为标配。
        自主品牌已经具备部分后处理系统开发能力。1）国内已经有小部分企业自主研发的  SCR  系统已经能满足相应的排放法规，如威孚力达（威孚高科子公司）依托博世背景的产品优势在我国  SCR  市场具有较高的市场份额、万向通达（万向钱潮子公司）获得了东风等厂商订单、银轮股份（2010  年  SCR  系统研发成功）等。2）国六阶段DPF  的前装市场约为150亿元左右。限于政策、技术、市场等原因，国内对  DPF  技术的研究基本处于起步阶  段，国内市场主要由博世、康明斯等外资供应，自主品牌威孚高科、银轮股份等积极布局。
        风险提示：国六排放法规推迟的风险、环保政策执行力度不达预期的风险