浙商证券-久立特材-002318-传统主业持续复苏，核电重启增厚业绩弹性-190212

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        公告要点
        公司公告2018  年业绩快报，营业收入同比增长43.68%至40.70  亿元，净利润同比增长128.02%至3.05  亿元，略超出我们此前预期。
        投资要点
        订单依然饱满，改善趋势仍将持续
        2018  年公司借助下游良好的投资态势，积极开拓产品市场，努力提升产销量规模，同时受益新产品及高端市场发力，公司产品实现量价齐升。展望2019年，国内油气投资仍有望持续复苏，其中中石油于2019  年1  月中年度工作会议表示国内勘探开发投资运行方案同比增长25%，考虑中石油国内油气领域资本开支占比接近60%，在中海油、中石化资本开支维持平稳的情况下，国内2019年油气资本开支仍有望维持13%以上增速。我们认为，在行业持续复苏的情况下，公司目前在手订单依然饱满，三季度末预收账款规模高达2.92  亿元，传统主业仍有望持续改善。
        核电重启，公司业绩弹性有望凸显
        据厦门网援引《福建日报》2019  年1  月31  日报道，  4  台拟采用“华龙一号”技术的机组已获得核准，分别为：中核漳州核电1  号、2  号机组，以及中广核惠州太平岭1  号、2  号机组。其中，公司已于2017  年底中标漳州1  号机组蒸发器U  形管订单，如项目如期推进，有望于2019  和2020  年贡献公司业绩。
        此外，我们判断本轮核电重启有望开启核电常态化建设阶段，考虑目前国内仅有公司与宝银特钢两家公司具备核电蒸发器U  形管制造资质，核电业务收入释放或将显著增厚公司业绩，不考虑在建项目增量，仅以当前产能测算，后续核电业务收入有望达到年均3.5  亿元左右，利润水平或超过0.7  亿元。
        维持“增持”评级
        我们预计公司在2018~2020  年将实现3.05、3.73、4.44  亿元净利润，对应当前股本下EPS0.36、0.44、0.53  元，对应19.9  倍、16.3  倍、13.6  倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量，维持“增持”评级。
        风险提示  ：石化行业复苏或低于预期，核电建设或低于预期。