东方证券（香港）-香港晨报-190214

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        市场焦点
        比亚迪股份  (1211  HK)：三引擎推动业务增长    
        比亚迪于2018年进入新一轮产品周期。其新一代"龙脸"新能源汽车自推出后受买家青睐，业务增长显着。比亚迪将持续把新能源汽车升级，增加行驶里程数，提升电池能量密度，以提升市场竞争力。此外，公司新项目"云轨"即将投入运营，其电动汽车电池将于2019年开始对外销售。我们认为比亚迪将进入新一轮上升周期。  
        新能源汽车销售增幅超过传统汽车
        中国汽车销售增幅减缓:  贸易战期间不确定因素增加，个人消费增幅减缓。市场消费情绪低迷引致汽车销售增幅自2018年6月起录得下跌。根据中国汽车工业协会数据显示，2018年12月中国汽车月销量同比下滑13%，连续四个月录得降幅。其中，受对美国进口汽车征收关税增加所影响，美国汽车品牌销售自2018年4月后降幅显着，表现极差（2018年12月同比下滑39.6%）。而中国汽车品牌销售亦相当疲弱，2018年12月录得同比降幅24.3%，低于行业表现。2018年中国汽车累计销售同比下滑2.8%至2,808万辆。  
        中国新能源汽车销售增长动力强劲
        根据中国汽车工业协会数据显示，尽管汽车市场销售下滑，新能源汽车销售增长动力仍维持强劲，其销量于2018年同比增长61.7%至125.6万辆，其表现超过传统燃油汽车销售。2018年新能源汽车渗透率持续提升，从2017年的2.7%升至4.5%。为了缓解空气污染，各地政府（特别是一线城市政府）大力推广新能源汽车。政府对燃油汽车牌照发放实行严格控制，但对新能源汽车实行宽松政策，推动新能源汽车需求量。此外，政府补贴、低能耗及充电桩增加也吸引购车者购买新能源汽车。
        高性能新能源汽车获更高补贴
        低技术含量新能源汽车制造商或将退出市场:  为了鼓励大众购买新能源汽车，国家及当地政府于2013-2015年为新能源汽车购置者提供了大量补贴，补贴额度通常达到汽车价格的近一半。此举将购车者的注意力从传统汽车转至新能源汽车上。
        预计2020年底后政府停止发放新能源汽车补贴:  新能源汽车补贴逐年递减，预计到2020年底政府将彻底停止发放补贴。图7所示为2017年及2018年新能源汽车补贴差异。从2018年2月11日至2018年6月11日，新能源汽车补贴同比递减30%，重创包括比亚迪在内的新能源汽车制造商（比亚迪2018上半年利润同比下滑72%）。此后（2018年6月11日至2018年12月31日），能量密度低的新能源汽车补贴较2017年削减7%增至75%不等，而能量密度≥140WH/kg及里程数≥300  KM的新能源汽车则不仅享有国家政府发放的高额补贴，其还能获得额度为国家补贴1.1倍的当地政府补贴。