东方证券-文娱影视行业月度数据跟踪：大盘中低速增长，优质单片获得高弹性-190213

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        核心观点
        电影板块：2019  年1  月，国内电影市场共实现票房30.99  亿元，同比下滑32.77%；其中国产片票房12.86  亿元，同比减少56.1%；进口片票房约18.13亿元，同比增长62.3%。TOP10  影投市占率继续下滑，但万达院线市占率仍排名第一，共实现票房4.51  亿元，市占率14.57%，同比提升1.55pct。2019年1  月，网售出票数7994.2  万张，线上购票渗透率82.9%，同比下降1.9pct。其中，猫眼出票4690.6  万张，市占率58.7%，同比下滑0.5pct。
        剧集/综艺板块：根据2019  年1  月播映表现，前十的电视剧大多为多平台播放，优酷及爱奇艺各有一部独播剧挤进前十榜单。《知否知否应是绿肥红瘦》连续两月位列第一。优质网剧主要集中于腾讯视频、爱奇艺和优酷，前十中分别占据4、4、2  席。爱奇艺独播的《皓镧传》、《独家记忆》、《原生之罪》及《天乩之白蛇传说》播映指数分别位于第3、4、6、9  名。综艺节目方面，12  月综艺节目的在线播放以独播为主，播映表现前十中芒果TV  和爱奇艺分别占据7、4  席（含多平台播放），独占鳌头；腾讯与优酷各占2  席。
        移动APP  指数：2018  年12  月，爱奇艺及腾讯视频APP  月独立设备数分别为5.41  亿台和5.32  亿万台，位列行业第一及第二，但月独立设备数较去年同期均有所下滑。芒果TV  为第二梯队，月独立设备达1.2  亿台，同比增长27.1%。掌阅APP  月独立设备达1.24  亿台，位列在线阅读APP  排行榜第一，同比增长30.53%。QQ  阅读APP  月独立设备达0.83  亿台，列第2  位，同比增长33.47%。此外，连尚免费读书APP、米读小说及全本免费小说阅读器等主打免费的阅读APP  进入月独立设备数进入前十，增长迅速。
        投资建议与投资标的
        从2019  年春节档表现来看，国内电影市场“危”“机”并存，对短、中、长期电影市场，我们认为：（1）短期：2019  年1  月票房同比下滑33%，2月份春节档票房增速不及预期将导致Q1  整体下滑幅度超此前预期。（2）中期：维持全年票房增速5-10%判断，但若后市影片供应不足，票房增速预计将在区间下方。（3）长期：未来电影市场预计将维持“大盘中低速增长、优质单片获得高弹性”的发展局面；从产业主体竞争格局看，下游影院渠道正处于黎明前最黑暗时期，出清速度料将加快；上游内容端迎来生产要素大换血，新鲜力量将层出不穷。
        在以上行业趋势下，我们认为机会来自于：（1）内容公司单片票房弹性；（2）低估值渠道龙头公司。持续推荐中国电影(600977，买入)，建议关注北京文化(000802，未评级)、光线传媒(300251，增持)、万达电影(002739，买入)。
        我们维持2019  年传媒策略报告中的观点，当前国内传媒行业迈入发展新阶段，过去单一成长性指标择股思路需要进行调整，从稳健防御、龙头反转、成长领先三个角度，建议在选股上攻守兼备、精选龙头：（1）“稳健防御”组合：中国电影(600977，买入)、中文传媒(600373，买入)、中南传媒(601098，未评级)；（2）“龙头反转”组合：新经典(603096，增持)、万达电影(002739，买入)。（3）“成长领先”组合：芒果超媒(300413，增持)。
        风险提示
        新媒体竞争风险，政策监管风险，宏观经济下行风险