华创证券-国轩高科-002074-重大事项点评：与博世签署采购框架协议，获得全球一流企业认可-190214

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        事项：
        公司2  月13  日发布公告，全资子公司合肥国轩和Robert  Bosch  GmbH  近日签订了采购协议。
        评论：
        公司与BOSCH  签署采购框架协议，进入全球一流企业供应体系。国轩高科发布公告，公司全资子公司合肥国轩和Robert  Bosch  GmbH（以下简称BOSCH）近日签订了采购协议，合肥国轩作为BOSCH  合格供应商，将为BOSCH  提供锂离子电池、模组和电池包(零件、产品)等。公司将成为BOSCH  全球低压电池平台的A  点供应商，我们预计将在明年开始供货。BOSCH  是汽车领域全球领先的技术及服务供应商，此次国轩和BOSCH  签署采购框架协议，标志着公司锂离子电池产品质量和生产能力获得世界一流企业的认可，将进一步提升公司在高端锂离子电池领域的品牌形象和市场竞争力。
        动力电池2018  年装机电量全国第三，今年有望高速增长。根据高工锂电统计，2018  年国轩高科动力电池装机电量达3.09GWh，同比增长53%，市场份额5.42%。考虑到电池厂出货和车企装机的时间差及库存等影响，以及低速车、海外、储能市场等销售，我们预计公司去年电池出货为4～4.5GWh。公司磷酸铁锂电池市场推广较早，能量密度不断提升，  量产的圆柱电芯产品达180Wh/kg，可配套续航里程超过400km  车型，新开发的190Wh/kg  的圆柱电芯产品也将于2019  年量产。在新能源汽车补贴即将退坡的背景下，公司积极推进磷酸铁锂电池在乘用车领域的应用，具有较好的成本优势。公司持续保持和北汽新能源、江淮汽车的稳定合作，公司和奇瑞汽车去年在商用车领域有较好合作，今年乘用车也有望发力，今年动力电池业务预计将高速增长。
        将实施员工持股计划，管理层与核心员工得到较好激励。公司去年12  月发布了第二期员工持股计划，募集资金总额上限为1  亿元，覆盖10  位董事、高级管理人员，290  位核心员工，股票来源为公司回购专用账户回购的股份，购买价格为回购均价的50%，料将充分调动公司员工的积极性。公司已于1  月16日完成回购1575  万股，支付金额2.0  亿元，均价12.70  元/股。本次员工持股计划设置业绩考核目标为2019、2020、2021  年营收分别不低于100  亿、130亿、160  亿元，收入目标较高，也体现了公司较强的信心。
        盈利预测、估值及投资评级。由于受补贴政策影响电池价格下降，我们下调此前的盈利预测和评级，预计公司2018-2020  年归属母公司股东净利润为8.84、10.16、11.76  亿，同比增长6%、15%、16%，EPS  为0.78、0.89、1.03  元，对应2018-2020  年17、15、13  倍PE，调整至“推荐”评级。
        风险提示：新能源汽车销量不达预期，公司动力电池价格下滑幅度超预期。