民生证券-2019年1月外贸数据点评：进出口季节性回升，出口仍存下行压力-190214

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        报告摘要：
        中国1  月出口同比(按美元计)  9.1%，预期-3.3%，前值-4.4%。中国1  月进口同比(按美元计)  -1.5%，预期-10.2%，前值-7.6%。中国12  月贸易帐(按美元计)391.6  亿美元，预期386.3  亿美元，前值  570.6  亿美元。
        1月进口季节性大增，出口降幅收窄
        2019  年1  月中国出口同比增长9.1%，较上月回升13.5  个百分点；进口同比增长-1.5%，较上月回升6.1  个百分点。贸易差额为391.6  亿美元，较上年同期增加207.4  亿美元。
        我们认为，进出口反弹主要源自春节效应。2018  年春节为2  月16  日，而2019年春节为2  月5  日。2018  年出口企业1  月透支较少，而2019  年1  月报关透支较多。
        对欧日东盟出口增速大幅反弹，对美出口继续回落
        分国家及地区来看，2019  年1  月中国对美国出口同比增长1。9%，较上月回落3.8  个百分点，连续第3  个月回落；对欧盟、日本、东盟累计出口同比增速为20.5%、10.3%、17.6%，分别较上月回升13.5、5.9  和6.3  个百分点。
        一般贸易与加工贸易进出口均呈回升态势
        按人民币计的2019  年1  月中国一般贸易出口当月同比增速为20.9%，进料加工贸易出口当月同比增速为2.9%，分别较上月回升16.1  和11.5  个百分点。一般贸易进口当月同比增速为5%，进料加工贸易进口当月同比增速为-10.3%，分别较上月回升7.7  和9.8  个百分点
        需求不振叠加人民币升值，出口仍存下行压力
        2019  年1  月，摩根大通全球综合PMI  由上月的52.7  下滑至本月的52.1。除美国外，主要经济体制造业PMI  下行。除英国以外，主要发达经济体消费者信心指数继续下行。
        在全球需求不振的环境下，韩国与越南出口继续呈下行态势。2019  年1  月，韩国当月出口同比增长-5.8%，较上月回落4.5  个百分点；越南累计出口同比增长-1.3%，较上月回落15.1  个百分点。与之形成鲜明对比的是，2018  年1月韩国、越南出口同比增速分别较上月回升13.5  和12  个百分点。
        展望：进出口增速或继续回落
        出口方面，虽然中美贸易谈判进展顺利，摩擦有望暂时缓和，但美国已经加征的关税恐难取消，对美出口仍不乐观。全球经济持续走弱，叠加美国加征关税导致出口订单转移至越南等周边地区，抢出口效应减弱，出口下行风险犹存；加上2019  年以来人民币较大幅度升值，出口前景不宜过于乐观。而进口方面，受消费乏力、内需疲软、PPI  下行影响，进口压力依旧，进口增速或继续回落。
        风险提示：
        国内经济下行超预期，人民币升值超预期，积极财政政策超预期