平安证券-建筑行业2018年年报业绩前瞻：订单与业绩增长整体放缓，设计与专业工程景气较好-190214

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        投资要点
        行业订单与业绩增长整体放缓，上市公司表现有所分化：2018  年，受“去杠杆”影响，国内房地产和基建建设资金来源收紧，加上建筑企业融资环境恶化，行业订单与业绩增长整体放缓，其中2018  年建筑业新签订单27.29  万亿元，YoY+7.16%  (-12.5pct)。此外，伴随信贷资源进持续向国有企业集中，上市建筑国企与建筑民企经营情况分化：3Q18  建筑央企、地方建筑国企和建筑民企营收增速分别为6.7%(-2.8pct)、15.2%  (+5.0pct)、11.7%  (-12.3pct)。截至2019-2-11，A股135  家建筑企业中已发布业绩预告(含快报)数量达96  家，其中65家业绩预计正增长，33  家预计业绩增速不低于30%。
        专业工程与设计板块景气较好，基建板块业绩有望触底回升：分子板块看，2018  年专业工程(受益制造业高景气，投资增速提升)与设计咨询(受益18H2  基建补短板，设计订单持续释放)景气较好。截至2019-2-11，化学工程/钢结构/设计咨询等板块已发业绩预告企业数量6家/10家/10家，预计增速≥30%的企业数量占比为67%/  60%  /60%。在金融去杠杆与地方政府债务清理大背景下，2018  年基建板块(园林生态/路桥施工/轨交建设)业绩增长显著放缓。伴随18H2  积极财政政策加码，基建项目持续释放，有望助力19  年基建板块业绩触底回升。
        地产建安投资回落拖累房建业绩，19  年装饰装修有望回暖：受国内金融去杠杆影响，2018  年房地产建筑工程投资与安装工程投资同比分别下滑2.3%和10.5%，拖累房建行业业绩。截至2019-2-11，房屋建设板块8  家上市公司中有4  家发布业绩预告，2  家预计业绩增速≥30%；装饰装修板块26  家上市企业中23  家发布业绩预告，仅6  家(占比26%)预计业绩增速≥30%。展望2019  年，伴随融资环境边际放松，房屋竣工面积增速有望回暖，将带动装饰装修板块业绩回升。
        投资建议：展望2019  年，受益国家积极财政政策发力，基建补短板将带动投资回暖，建筑行业景气将回升，维持建筑行业“强于大市”评级。投资标的上，建筑板块关注以下主线：1）推荐处于基建产业链前端，优先受益基建补短板的设计咨询企业苏交科、中设集团；2）建议关注受益高铁/城市轨交建设高景气建筑央企中国中铁、中国铁建；3）建筑关注受益PPP  模式回暖，估值较低的建筑央企中国建筑、中国交建；4）建议关注积极布局家装的公装龙头金螳螂。
        风险提示：“补短板”政策执行不及预期风险；建筑企业应收账款风险；建筑企业订单执行不及预期风险。