兴业证券-传媒行业：2018年业绩预告总结，2019Q1前瞻，板块触底，风险偏好提升下机会显著-190213

《兴业证券-传媒行业：2018年业绩预告总结，2019Q1前瞻，板块触底，风险偏好提升下机会显著-190213（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-传媒行业：2018年业绩预告总结，2019Q1前瞻，板块触底，风险偏好提升下机会显著-190213（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        2018年业绩预告大幅下修，商誉风险释放，板块触底。传媒子行业  2018年净利润大幅下滑，商誉是主因，行业大环境影响较大。1）中信二级行业指数的138  家公司中，共有90  家传媒行业公司披露业绩预告，共有27家公司公告了预计进行商誉减值的具体数值，拟总共计提商誉367.5  亿元，138  家公司总商誉目前为1687.1  亿元，拟计提比例约为22%。2）选取行业重点的60  家公司，共有6  家公司公告了预计进行商誉减值的具体数值，拟共计提商誉约84.3  亿元，60  家公司总商誉目前为658.6  亿元，拟计提比例约为12.8%。作为行业领先的企业，业务发展良好，商誉控制力强，由于业绩不达预期造成商誉减值的可能性相对较低。
        2019Q1  基本面前瞻：1）媒体广告行业：经济调整期广告需求总体下行，头部企业加大广告投放应对低景气。Q1  整体广告投放承压。当前需密切关注逆周期政策对经济和居民消费的刺激作用，有望带动2019  年下半年广告投放总体回暖。2）出版阅读：学龄人口持续上升确保教育出版长期稳健增长，传统文学图书、童书、大众图书的开发拓展行业的业绩增长点，行业整体高分红凸显稳健性，头部公司依然是优质的抗周期标的。2019Q1预计总体平稳增长。3）电影和院线：1  月票房增速为-32%，春节档票房增速为1%，预计Q1  票房同比下滑，院线公司整体2019Q1  业绩承压。纵观全年，我们预计2019  年全年票房增速预计在5%以内，甚至出现同比下滑。4）电视剧：利空因素和资产减值压力基本释放完毕。短期Q1  待确认收入的剧集毛利率将有明显下滑，行业有望在二三季度企稳。随着明星片酬的下降到位，未来剧集毛利率有望回归，中长期业绩弹性可期。5）游戏：2019  年随着游戏版号开放，行业有望加速增长，随着版号总量控制，龙头企业有望凭借精品游戏获得更多版号与用户，强者恒强格局有望继续。
        投资建议：从子版块对比来看，短期重点推荐游戏板块、出版阅读板块和媒体平台板块。1）游戏板块，首推吉比特（自研产品《问道》稳健，发行业务聚焦roguelike  品类优势明显）、三七互娱（短期减持和商誉利空出尽，研发和发行能力处于龙头地位，反弹可期），重点关注完美世界和游族网络（新游戏《完美世界》、《权力的游戏》有望二季度上线）。2）媒体平台板块：重点关注分众传媒，短期业绩仍然承压，但广告主规模偏大中型，景气度下降有望加大投放保增长，因此基本面有望率先回升。当前逆周期消费刺激政策效果有望逐步显现，下半年整体广告需求有望回暖。以及芒果超媒，芒果TV  综艺的稳固地位和二三季度剧集发力对平台数据的潜在提升可能。预计2019  年度芒果TV  日活峰值有望在2018  年基础上翻倍，带动会员数达到1600  万。叠加经济刺激政策有望带动上游广告投放需求回暖，芒果TV  广告收入有望保持高增长。3）出版：建议重点关注中南传媒，一教一辅政策波折后企稳，公司基本面扎实、分红率超70%、2019  年有望企稳并迎来业绩拐点。同时建议关注中文传媒（少儿图书龙头+游戏出海龙头）、山东出版“防御性+弹性”标的。
        风险提示：商誉减值风险；版号趋严，政策监管趋严，影视剧效果低于预期。