华泰证券-内蒙华电-600863-实控人增持彰显信心，投资价值获认可-190214

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        实控人出手增持，公司投资价值进一步显现
        公司2  月14  日发布公告，实控人华能集团通过华能结构调整基金对公司进行增持，自公告日起未来六个月内，拟累计增持金额不低于2  亿元，且不超过5  亿元，我们认为此次增持彰显对公司未来发展信心。我们维持对公司的盈利预测，预计2018~20  年EPS  为0.14/0.20/0.24  元，BPS  为1.93/2.06/2.15  元。当前股价对应2018~20  年P/E  为18/13/11x，P/B  为1.31/1.23/1.17x。参考可比公司19  年平均P/B  为1.24x，给予公司19  年1.30-1.40  倍PB，上调目标价至2.67-2.88  元（前值为2.47-2.68  元），维持“增持”评级。
        实控人拟增持2-5  亿元，彰显长期看多信心
        根据公司公告，基于对内蒙华电未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，公司实控人华能集团通过华能结构调整基金对公司进行增持，2019年2  月14  日已增持公司股份979.86  万股，占公司总股本0.1687%，增持成交额为2447.70  万元，自公告日起未来六个月内，拟累计增持金额不低于2  亿元（包含本次已增持金额），且不超过5  亿元（包含本次已增持金额），增持股份价格区间为不超过3.6  元/股，我们认为此次实控人增持彰显对公司未来发展信心。
        看好增量资产盈利+存量资产反弹，19  年大有可为
        增量资产前景可期：1）乌达莱项目：在建装机47.5  万千瓦，我们预计19年逐步投运，受益于风力资源禀赋优质+特高压外送，利用小时有望逾3000；2）和林项目：装机132  万千瓦，外输至乌兰察布，根据乌兰察布发改委披露信息，18  年乌兰察布电力供给缺口达250  万千瓦。存量资产业绩有望反弹：受制于煤价高位，蒙达、京达等蒙西其他存量机组盈利较差，17  年亏损逾1  亿元，我们看好未来煤价下移推动蒙西存量机组业绩持续好转。根据我们测算，秦港Q5500  现货价-10  元/吨，公司入炉煤价有望-2.3元/吨，公司19  年归母净利润有望增厚2620  万元，业绩增幅2.3%。
        上调目标价至2.67-2.88  元，维持“增持”评级
        根据wind  数据，目前煤炭行业高库存（截至2  月14  日六大电厂库存同比+93%）+弱需求（截至2  月14  日六大电厂日耗同比-2%）格局不变，我们看好19Q1  煤价同比大幅下降，利好火电企业成本管控。我们维持对公司的预测，预计18~20  年EPS  为0.14/0.20/0.24  元，BPS  为1.93/2.06/2.15元。当前股价对应2018~2020  年P/E为18/13/11x，P/B  为1.31/1.23/1.17x。参考火电行业内可比公司2019  年平均P/B  为1.24x，考虑到公司存量资产业绩持续向好，增量资产优质，给予公司19  年1.30-1.40  倍PB，上调目标价至2.67-2.88  元（前值为2.47-2.68  元），维持“增持”评级。
        风险提示：煤价上涨风险；利用小时数下滑风险；电价下降高于预期风险。