东方证券-1月进出口数据点评：进出口双双超预期，出口增速有所抬升-190214

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        研究结论
        2  月14  日，海关总署发布了19  年1  月的外贸数据，进出口双双超出市场预期。1  月，美元计价下，我国进口同比增速-1.5%，高于预期-10.2%，前值为-7.6%；出口同比增速9.1%，远超预期-3.3%和前值-4.4%。贸易顺差391.6亿美元，同比扩大1.1  倍。人民币计价下，进出口也均有回升。进口同比增长2.9%，预期-1.9%，前值-3.1%；出口同比增长13.9%，预期+3.8%，前值+0.2%。
        出口分贸易方式看，人民币计价下，一般贸易增长20.9%，前值4.8%。一般贸易当月增速创下17  年二季度以来最高增速（去除春节月份）。加工贸易同比增长3%，18  年12  月为负增长。
        出口分国别看，美元计价下，我国对美欧日及主要发展中国家出口增速均有上升，其中对欧盟、印度、巴西和东盟国家出口增速均有明显改善。对美出口增速上升至-2.77%（前值-3.52%），对欧盟出口增速上升至14.49%（前值-0.33%），对日本出口增速上升至5.64%（前值-1.03%），对印度出口增速上升至10.27%（前值-1.93%），对巴西出口增速上升至11.23%（前值-4.58%），对东盟国家出口增速上升至11.5%（前值4.34%）。人民币计价下，对美欧日出口增速也均有改善。对美出口同比上升至1.9%（前值1.06%）；对欧盟出口同比上升至20.5%（前值4.5%）；对日本出口上升至10.3%（前值3.85%）。
        按主要出口产品来看，机电产品和劳动密集型产品出口均有较快增长，按人民币计价下，1  月机电产品出口增长11.5%，服装、纺织、玩具、家具、鞋、塑料制品、箱包等七大类劳动密集型产品出口增长17.4%。主要出口商品中，灯具、成品油、农产品、贵金属、铝材等出口金额同比增速也均有所回升。
        出口增速回升与PMI  新出口订单回升一致，对主要国家出口，主要商品出口均有改善。出口的整体改善或受到人民币贬值的滞后影响，18  年6  月中旬至11  月底，CFETS  指数累计下跌5.6%，12  月以来CFETS  小幅上涨2%，根据J  曲线效应，由于贸易活动在短时间内难以对汇率做出调整，贬值对出口的影响可能存在一定滞后。
        进口增速好于预期和前值，但仍为小幅负增长。主要商品中，原油和铁矿砂进口金额和数量增速均下行，其他主要商品（塑料、铜、大豆、汽车、农产品）进口金额和数量增速均有所回升，其中大豆和汽车进口增速仍为负增长，但降幅有所收窄。
        近期市场风险偏好持续抬升，上证综指连续上涨。1  月已经公布的PMI  和进出口数据均有边际改善，反映经济并不弱。目前十年期国开债收益率持续在3.5-3.6%一线，我们对于经济增速并不悲观，长端利率下行空间有限。
        风险提示
        全球经济景气度超预期下行，或将影响我们对利率的判断。