华金证券-亨通光电-600487-光纤光缆龙头继续稳健增长，期待5G建设利好-190214

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        【事件】2019年1月31日，公司发布2018年经营业绩预增公告。2018年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加21,088.28万元到63,264.83万元，同比增加10%到30%。主要受益光通信板块竞争力加强及海洋工程业务、海外市场的大力拓展。
        光通信板块竞争力持续强化：公司以新一代绿色光纤预制棒为龙头，构建光棒、光纤、光缆、ODN光通信网络全产业链业务，并重点向新一代通信技术(太赫兹通信)、5G通信芯片、NB-IOT芯片、硅光子模块、红外传感及光纤传感方向发展。2018年，公司持续加大研发投入和产能扩充。根据公司公告，2018年前三季度，公司研发费用达7.35亿元，同比增长17.21%，同时公司深入推进智能化工厂改造，成本竞争力得到大幅提升，有力支撑公司在行业低景气时期保持盈利水平。
        海洋工程与海外市场助力增长：公司在海洋电力、通信与系统集成业务方面技术创新与市场开发取得重大突破，全球行业地位显著提升，2018年220kV及以上超高压海缆与EPC总包项目的新增订单量和交付出货量同比大幅增加。此外，公司进一步扩充与优化海外销售网络与产业布局，积极推进海外市场协同拓展的能力，同时通过加强技术研发及成本管控，海外公司盈利能力稳步提升。
        业绩保持稳健，静候5G启动新一轮景气周期：近期中移动启动2019年普通光缆集采，规模1.05亿芯公里，预计主要满足流动增长驱动的网络扩容需求及少量5G建设需求。2019年国内总需求增长预期平缓，行业静候5G规模启动带动新一轮的景气周期。公司是纤缆龙头，产业链布局完善，成本竞争力领先，业务多元布局助力业绩稳健性，中长期将享受5G发展红利。我们预测公司2018年至2020年净利润为25.22、28.18和35.49亿元，每股收益分别为1.32、1.48和1.86元，对应15、13和11倍PE，估值水平处于历史低位，调整公司评级至买入-A。
        风险提示：运营商资本开支不及预期；海外市场拓展不及预期；海缆业务增长不及预期；5G商用进程不及预期。