银河证券-上海建工-600170-业绩如期稳健增长，新签订单饱满-210901

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核心观点：事件：公司发布2021年半年报。

报告期公司实现营业收入现营收1352.14亿元，同比增长29.83%，归母净利润13.74亿元，同比增长10.52%；扣非后归母净利润13.69亿元，同比增长3.48%。

业绩如期稳健增长，设计咨询业务表现亮眼。

2021年H1实现营业收入1352.14亿元，同比增长29.83%。

其中建筑施工业务实现营收1,167.34亿元，占营业收入的86.33%，同比增长33.21%；设计咨询业务实现营收24.35亿元，同比增长62.44%；建材工业业务实现营收79.10亿元，同比增长33.90%；房产开发业务实现营收21.21亿元，同比降低23.30%，主要系限价等房地产调控政策影响；城市建设投资实现营收6.04亿元，同比增长4.67%。

公司2021年H1毛利率为8.39%，同比增长0.22pct;经营活动产生的现金流量净额为-200.49亿元，同比增长8.54%，主要因公司扩大核心业务规模，购买土地、原材料，支付工程劳务成本增加所致。

期间费用率6.59%，同比增长0.45pct。

财务、管理费用率分别同比上升0.04pct和0.41pct，销售费用率基本持平。

新签订单额充足，新兴市场拓展成效明显。

2021年H1公司新签合同2,118.31亿元，实现年度新签合同目标额的48.14%，同比增长26.65%。

其中建筑施工业务新签合同1,639.32亿元，占当前新签合同总额的77.39%，同比增长21.19%；设计咨询业务新签合同额105.69亿元，同比增长2.08%；建材工业业务新签合同额113.49亿元，同比增长11.06%；房产开发业务新签合同额56.98亿元，同比增长89.81%。

；城市建设投资业务新签合同额148.36亿元，同比增长210.24%。

公司城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业和新基建等六大新兴业务分别新签合同额118.30亿元、59.53亿元、24.25亿元、84.23亿元、18.32亿元和9.05亿元。

上海市场新签合同额1,190.98亿元，占比56.22%；省外市场新签合同额880.42亿元；海外市场新签合同额46.91亿元，未来业绩有保障。

城市更新及长三角一体化打开成长空间。

报告期内公司城市更新业务新签合同额118.30亿，中标临空12号地块国际商务花园四期项目（除桩基）、上海自贸区临港新片区PDC1-0401单元H01-01地块项目（除桩基）等重大工程，公司积极融入长三角一体化发展、临港新片区建设、粤港澳大湾区建设、海南自贸港建设、京津冀协同发展、长江经济带发展，在1+7地域完成建筑业产值497亿元，新签合同567亿元。

公司分别与南通市人民政府、苏州市人民政府、中国旅游集团、山东省港口集团、中国移动上海公司、上海银行建立战略合作伙伴关系，共同参与重点区域经济建设。

投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.43/0.48元/股，对应动态市盈率分别为6.59/5.83倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预期的风险；固定资产投资下滑的风险。