信达证券-石油开采行业周报：每周油记，美国原油产量预测，年增百万桶至2021！-190215

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        【信达大炼化指数】自2017  年9  月4  日至2019  年2  月14  日，信达大炼化指数涨幅为31.82%，同期石油加工行业指数涨幅为-15.09%，沪深300  指数涨幅为-11.53%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        2019  年2  月12  日，  EIA  发布最新的短期能源展望报告，EIA  预计美国原油产量在2020  年3月突破1300  万桶/日。页岩油是美国原油增长的主要驱动力。我们认为，影响美国页岩油未来增产量的主要有两大因素：油价和管道运输能力。
        七大页岩油区的平均盈亏平衡油价在50  美金/桶左右，因此，在2017  年OPEC+减产营造的WTI  中枢50+美金/桶的油价环境下，美国原油产量大幅增加，2018  年增产规模达到200  万桶/日。对于中长期而言，我们在2019  年年度策略报告预测2019-2021  年Brent  原油中枢油价在55-75  美金/桶，因此中长期油价环境将继续支撑美国页岩油产量增长。
        对于管道运输能力，根据EIA  公布的钻井-完井-库存井数据，美国7  大页岩油产区的生产受到了管道运输瓶颈的制约，总体投产率从100+%下降至80+%，但是库存井的快速累积也意味着一旦管道瓶颈得以缓解，那么库存井将成为机动产能快速释放，美国原油增产空间仍然巨大。根据我们对美国管道建设情况的统计和跟踪，2019  年上半年新投产的管道较少，而下半年新投产的管道运力将达到200  万桶/日，百万桶量级的美国原油增产量将会在2019  年下半年逐步释放。而在2020-2021  年，Jupiter  和PAA/XOM  管道的建成投产将继续新增百万桶量级的管道运力，也将继续释放百万桶量级的原油增量！
        中长期来看，美国原油产量将继续延续随着新管道的建成投产成阶梯型增加的趋势，增产潜力巨大。考虑到Permian  地区管道集中于2019  年下半年投产，且管道满负荷一般需要经历3-6个月，我们预计2019  年美国原油增产规模约在百万桶/日（exit  to  exit）量级，到2019  年底美国原油产量将达到1250+万桶/日，2020-2021  两年美国原油增产规模仍将保持年增百万桶/日！
        WTI  原油价格为54.41  美元/桶，布伦特原油价格为64.57  美元/桶；天然气价格为2.573  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。