天风证券-凯乐科技-600260-军品直供突破，量子通信量产，增持彰显信心-190215

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        事件：（1）2  月  15  日公告，控股股东近期已增持公司股份约  2173  万元，完成增持计划；（2）1  月  18  日公司上证  e  互动平台表示，公司量子保密通信产品已经量产，部分产品已经供货；（3）1  月  2  日公告，公司与某客户签订一份技术开发合同。
        点评：
        1.军品直供突破，量子通信量产，增持彰显信心
        本次技术开发订单，是公司拿齐军工资质后的首笔直接军工业务订单，军品业务有望加速发展，预计  2019Q1  开始公司毛利率有望持续提升。量子通信行业蓬勃发展，公司量子保密通信产品已经量产，部分产品已经供货，有望实现高速增长。公司控股股东科达商贸本轮增持约  2173  万元，增持完成后持有公司股份由  23.09%增加到  23.24%，控股股东履行承诺业务，彰显对公司未来信心。
        2.公司专网通信业务持续增长可期
        公司自  2014  年确定打造大通信产业闭环，积极参与军民融合发展战略以来，在做好传统光纤、光缆通信产品基础上，积极进行产品的延伸和拓展，从专网通信产品简单加工入手，逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务，未来持续增长可期。
        3.量子通信+电子围栏，打造国家级信息安全平台
        公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收，产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信，同时还在向金融等重大领域逐步延伸。
        4.投资建议
        基于公司稳健经营战略调整，公司逐步调整传统业务的业务规模，我们调整公司  18-19  年营收预测为  180.5/204.3  亿元（原值为  218.1/311.9  亿元），调整  18-19  年归母净利润为  11.5/15.6  亿元（原值为  12.8/20.2  亿元），目前股价对应  PE  分别为  12.0/8.8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：专网通信产品交付进度不及预期；子公司业绩不及预期；量子通信增长不及预期；