平安证券-汽车和汽车零部件行业2018年年报业绩前瞻：7成公司业绩预减，2019有望逐季改善-190215

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        投资要点
        受行业需求疲软影响，2018  全产业链业绩受损。据统计局数据，2018汽车制造业实现收入  8.0  万亿（+2.9%），营业利润  6091  亿（-4.7%），税前利润率  7.57%（2017  年为  8%）。受制于终端需求疲软，汽车全产业链利润受损，截止目前仅有  3  成企业业绩预增。预计产业利润受损现象将会延续至  2Q19，然后随批发销量回暖，全产业链利润将会从下游整车至上游零部件逐步复苏。
        乘用车库存高企+终端让利，2019  年迎行业弱复苏。乘用车行业在  2018行业终端需求疲软，终端让利优惠幅度巨大，车企在  3-4  季度利润承压，多家自主品牌弱势亏损，合资企业利润下滑。预计随  2019  年行业弱复苏，车企业绩有望于  3  季度开始回暖，弱势企业出清，集中度提高。
        商用车格局稳定，重卡景气度依然高企。客车行业受座位客车市场萎缩+新能源补贴下滑影响，多数企业利润大幅下滑。但随新能源客车格局集中度不断提升，行业龙头有望受益。重卡  2018  年创历史最高年销量，已披露业绩企业全部实现业绩预增，随排放技术标准升级+打赢蓝天保卫战计划实施，2019  年重卡行业销量不必过分悲观，产业链关键节点龙头企业有望获取更高份额。
        零部件企业量价齐跌，业绩复苏仍需等待。国内零部件企业  2018  年受下游客户销量不及预期+年降影响，44%的零部件上市企业业绩下跌。由于销量和价格的迟滞效应，预计零部件企业将滞后于主机厂实现业绩复苏，建议关注单车价值量持续升级、下游客户处于新品周期的企业。
        盈利预测与投资建议：2019  看好日系+自主龙头。长期仍看自主品牌集中度提升，建议择优布局相关乘用车企，推荐长城汽车（产品细分+营销改革）、广汽集团（日系新周期），关注吉利汽车（技术平台升级+中端车份额突破）。推荐宇通客车（客车龙头企业市占率提升）；零部件看好细分行业高景气周期的企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级），推荐威孚高科（排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率）。
        风险提示：1）行业销量不及预期。若宏观经济进一步走弱，行业销量有可能受到负面影响，影响行业利润。2）主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧，整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业，导致零部件企业产品毛利率降低，盈利能力下降。3）原材料涨价风险。如果上游原材料价格快速上涨，则将提高企业的原材料采购成本，影响零部件企业的盈利能力。