国海证券-中航飞机-000768-动态点评：军民市场前景广阔，公司长期价值凸显-190215

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        投资要点：
        部队战斗力倍增器，新型号加速需求释放。运输机作为军力投递和部署的重要工具和特种作战平台，是现代战争中部队战斗力的倍增器，美国拥有C-5、C-17、C-130  等型号运输机953  架；当前我国军队处于战略转型的关键时期，远程兵力投送和空中特种机型还属于短板，仅拥有运输机185  架，大中型飞机装备是当前需要重点发展的领域之一。在运-20  稳步增长，加油型号加快研制的背景下，部队需求有望加速释放。
        民机产业加速发展，未来成长空间广阔。随着我国经济体量的增长，我国已经成为市场上最大的航空运输市场之一，2018  年我国共引进飞机426  架，机队总规模达到3615  架。与此同时，我国国产民机正加速发展，新舟系列和ARJ-21  市场份额快速增长，至2018  年底合计占据支线客机20%的市场份额；2019  年C919  将有多架新机投入试飞试验。公司作为我国中大型飞机的龙头，在引入投资加快新舟系列发展的同时，也核心参与C919  和ARJ-21  的生产，有望充分受益国产民机发展，未来成长空间广阔。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司作为我国大中型飞机龙头，军机方面，受益军队转型发展对远程兵力投送和空中特种作战需求的增长；民机方面，受益我国国产民机发展和国内航空运输市场的快速增长。预计2018-2020  年归母净利润分别为5.95  亿元、7.23  亿元及8.96  亿元，对应EPS  分别为0.21  元、0.26  元及0.32  元，对应当前股价PE  分别为69  倍、57  倍以及46  倍。
        风险提示：1）增资进展不及预期；2）民机研制及生产交付不及预期；3）军品需求不及预期；4）系统性风险。